20230129-天风证券-莱克电气-603355.SH-重点发展自主品牌和核心零部件_汇兑收益贡献部分业绩_3页_716kb

莱克电气（603355）总结

核心内容

莱克电气在2022年实现了显著的业绩增长，预计全年归属于上市公司股东的净利润为9.5亿元至10.5亿元，同比增长89.02%至108.92%。扣除非经常性损益的净利润为9.1亿元至10.1亿元，同比增长107.34%至130.12%。其中，2022年第四季度归母净利润为1.3亿元至2.3亿元，同比增长422%至825%。公司业绩表现符合预期，主要得益于自主品牌和核心零部件业务的发展，以及美元升值带来的汇兑收益。

主要观点

• 自主品牌增长：公司自主品牌业务收入稳步增长，碧云泉和莱克吉米品牌在Q4表现突出，碧云泉同比增长26.7%，莱克吉米同比增长1.4%。碧云泉品牌利润水平较高，推动了公司整体盈利增长。
• 核心零部件业务改善：公司于2021年12月完成对上海帕捷（含其全资子公司昆山帕捷）100%股权收购，自2022年起纳入合并报表，对公司营收和利润产生正向影响。同时，电机业务盈利改善，使核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提升。
• 降本增效与费用管理：公司通过优化产品结构、推动内部管理精细化、调整营销模式等方式实现降本增效。销售费用率在2022年Q1-Q3期间同比下降0.34个百分点，显示出公司在费用控制方面的成效。
• 汇率波动影响：美元升值对公司的汇兑收益产生积极影响，成为业绩增长的重要因素之一。

关键信息

2022年财务预测

• 营业收入：预计为9,018.42亿元，同比增长13.50%。
• 归属于母公司净利润：预计为1,003.14亿元，同比增长99.60%。
• 毛利率：预计为22.38%，较2021年有所提升。
• 净利率：预计为11.12%，显示盈利能力增强。
• ROE：预计为33.88%，较上年显著提高，表明股东回报率提升。
• 财务费用率：由于汇兑收益，财务费用率有所下降。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，但当前股价为31.12元，对应动态PE分别为17.8x、14.8x、13.7x。
• 未来展望：公司计划聚焦高端化、大健康、新能源和数字化四大领域，持续提升清洁产品的竞争力，加快汽车零部件业务和数字化电机的发展，以推动企业高质量可持续发展。

财务数据趋势

• 营收增长：从2020年的62.81亿元增长至2022年的90.18亿元，预计2023年为99.18亿元，2024年为109.81亿元。
• 净利润增长：从2020年的32.62亿元增长至2022年的100.31亿元，预计2023年为120.65亿元，2024年为130.86亿元。
• 每股收益：从2020年的0.57元增长至2022年的1.75元，预计2023年为2.10元，2024年为2.28元。
• 市盈率：从2020年的54.48x下降至2022年的17.81x，预计2023年为14.81x，2024年为13.66x。
• 市净率：从2020年的5.18x上升至2022年的6.04x，预计2023年为8.26x，2024年为11.26x。
• 市销率：从2020年的2.85x下降至2022年的1.98x，预计2023年为1.80x，2024年为1.63x。
• EV/EBITDA：从2020年的7.26x上升至2022年的18.57x，预计2023年为14.54x，2024年为13.30x。

风险提示

• 汽零业务进展不及预期：汽车零部件业务发展可能面临挑战。
• 汇率波动风险：美元汇率的变动可能影响汇兑收益。
• 原材料价格波动风险：原材料成本上涨可能对利润造成压力。

其他财务数据

• 资产负债率：从2020年的51.62%上升至2022年的67.25%，预计2023年为77.73%，2024年为83.95%。
• 流动比率：从2020年的1.74下降至2022年的1.12，预计2023年为1.02，2024年为0.97。
• 速动比率：从2020年的1.47下降至2022年的0.97，预计2023年为0.77，2024年为0.83。
• 应收账款周转率：从2020年的5.20下降至2022年的5.16，预计2023年为6.05，2024年为6.05。
• 存货周转率：从2020年的8.23下降至2022年的7.46，预计2023年为7.32，2024年为7.54。
• 总资产周转率：从2020年的1.00上升至2022年的1.00，预计2023年为1.06，2024年为1.12。

总结

莱克电气在2022年实现了业绩的大幅增长，主要得益于自主品牌和核心零部件业务的稳步发展，以及美元升值带来的汇兑收益。公司未来将继续聚焦高端化、大健康、新能源和数字化四大领域，以提升竞争力和推动高质量发展。尽管存在一定的风险，如汽零业务进展、汇率波动和原材料价格波动，但公司整体财务表现良好，估值合理，维持“买入”评级。