20230423-国盛证券-芒果超媒-300413.SZ-重点发力AIGC_关注S级项目上线及广告招商复苏_3页_580kb

摘要

财务表现

芒果超媒（300413SZ）2022年年报显示，营业收入同比下降1076%，归母净利润下降1368%，扣非后归母净利润下降2294%。公司2022年每10股派发现金股利13元。2023年第一季度，营业收入同比下降216%，但归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长739%和955%，显示出业绩显著反弹。

会员业务

会员收入增长强劲，2023Q1达到391.5亿元，同比增长615%。2022年末有效会员数达5916万，同比增长17%。然而，受会员价格上调影响，ARPPU从2022年因折扣保持较低水平。

运营商业务

同比增长184%，主要得益于与中国移动的战略合作，业务稳健。

广告业务

收入同比下降268%，降幅较上半收窄。广告业务预计2023年将随行业改善持续复苏，优质综艺上线有望提升广告增长。

Ecommerce业务

小芒电商全年GMV实现7倍增长，DAU峰值206万，坚持“新潮国货内容电商平台”定位，2023年为产品大年。

内容战略

2022年芒果TV上线77档综艺，多部剧集入选行业榜单。2023年重点发力AIGC和虚实结合互动，打造虚拟互动空间，提升内容创新。储备内容丰富，相关综艺表现良好，有望拉动业绩。

未来展望

预计2023-2025年归母净利润分别为24亿、27亿和31亿元，同比增长32%、13%和15%。维持“买入”评级，看好国有平台优势和内容输出能力。风险包括行业竞争加剧、用户增长和广告收入不及预期。

财务预测

2023-2025年营业收入预计24%至108%的年增长率，P/E比率从289倍降至195倍。EBITDA和净利率等指标显示盈利改善。

风险提示

潜在风险包括行业竞争、用户增长和广告收入不确定性。