20221026-天风证券-苏泊尔-002032.SZ-内销小幅增长_外销继续承压_6页_796kb

苏泊尔（002032）总结

核心内容

苏泊尔2022年前三季度实现营业收入149.81亿元，同比-4.37%，归母净利润13.09亿元，同比+5.47%。其中，2022Q3营业收入46.57亿元，同比-10.98%，归母净利润3.76亿元，同比+0.16%。公司向全体股东每10股派发现金红利12.50元，合计派发现金股利10.07亿元。

主要观点

内销表现

• 整体内销小幅增长：2022Q3线上内销销额同比-4%，但部分新兴品类如破壁机、电热水壶、空气炸锅同比增长6%、4%、4%。
• 刚需品类下滑：电饭煲和电压力锅销额同比-6%、-4%。
• 抖音渠道增长显著：抖音销额同比增长36%，表现优于其他渠道。
• 内销增速预计：国内内销预计同比增长3%。

外销情况

• 外销持续承压：由于海外宏观环境疲软，外销销额同比-27%，预计Q3外销降幅延续Q2趋势。

成本与利润

• 毛利率略有下降：2022年前三季度毛利率为25.69%，同比-0.17pct；2022Q3毛利率为25.66%，同比-0.01pct。
• 净利率提升：2022年前三季度净利率为8.74%，同比+0.83pct；2022Q3净利率为8.05%，同比+0.9pct。
• 费用率改善：销售费用率同比下降，主要由于会计准则变更；管理、研发费用率略有上升，财务费用率下降。

现金流与资产负债

• 现金流显著改善：2022年前三季度经营活动现金流净额为20.25亿元，同比+256.29%。
• 货币资金大幅增长：货币资金同比+117%，主要来源于经营现金流。
• 应收账款和应收票据下降：应收票据和应收账款合计同比-29.39%。
• 资产负债率下降：2022年前三季度资产负债率为39.18%，同比下降。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年净利润：预计为20.7亿元、22.1亿元、23.5亿元，对应估值分别为16.4x、15.4x、14.4x。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司长期发展值得看好。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料价格上涨
• 海外需求不及预期

财务数据和估值

主要财务比率

投资建议

• Q4展望：内销可能因年终大促有所提升，外销或继续承压。
• 成本端改善：原材料价格下行，公司利润有望逐季改善。
• 评级：维持“买入”评级，预计公司长期发展良好。

风险提示

• 新品销售不及预期
• 原材料价格上涨
• 海外需求不及预期