20240729-东吴证券-承德露露-000848.SZ-公司更新_激励有效_营收稳健股息可观_4页_617kb

承德露露公司点评报告（东吴证券）

核心观点：
承德露露2023年营收增长迅速，激励措施落地，北部市场潜力较大，短期面临成本压力但下半年有望缓解，分红率高且可持续。

盈利预测：

• 2024-2026年营收预计分别为3161亿、3357亿、3568亿元，同比增长69.7%、62.2%、62.9%。
• 归母净利润预计分别为633亿、725亿、799亿元，同比变动-0.74%、144.1%、103.2%。

激励目标：
2024年营收目标最低310亿元，解锁比例可达80%，管理层激励力度大，目标达成可能性高。

成本与利润：

• 主要原材料杏仁价格高位，导致2023年毛利率下降。
• 夏季杏仁价格回落，预计2025年盈利将明显改善。

分红策略：

• 公司上市以来累计分红率达56.13%，2023年分红率为65.98%，当前股息率超过5%。
• 分红能力强，可持续性高。

风险提示：

• 原材料价格波动、折旧摊销、食品安全风险。