20250428-国盛证券-海信家电-000921.SZ-收入业绩增长稳健_净利率稳步提升_3页_741kb

海信家电2025年一季度财报显示，公司营业收入达24838亿元，同比增长576%；归母净利润1127亿元，同比增长1489%。净利率同比提升0.03个百分点至6.58%，但毛利率同比下降0.22个百分点至21.41%。费用端销售费用率下降0.45个百分点，管理费用率下降0.25个百分点，研发费用率微升0.02个百分点，财务费用率因汇兑损益波动上升0.33个百分点。

一季度空调行业产销双增，生产55972万台（+116%），销售54784万台（+119%）。其中内销24382万台（+28%），出口30402万台（+206%）。海外市场表现突出，叠加全球化布局（36个工业园区和生产基地、30所研发机构、64个海外公司/办事处）及数字化转型策略，推动盈利能力持续改善。

盈利预测方面，公司2025-2027年归母净利润预计为375/418.6/460.2亿元，同比增长120%/116%/99%。未来三年净利润增速平稳，维持"增持"评级。当前财务指标显示，2025年收入和利润增速预期较高，但经营性现金流净额同比减少583%，主要因销售商品收到现金同比增长1081%但应收账款周转率下降。资产负债率由2023年70.6%降至2024年67.2%，财务结构优化。主体业务盈利能力保持稳健，重点受益于海外业务高增长及成本控制能力提升。

风险提示包括原材料价格波动、汇率波动及海运费用波动。公司面临海外市场波动、汇率风险等不确定性，但通过全球化战略和数字化转型增强了抗风险能力。当前估值指标显示，PE（TTM）134倍，PB28倍，EV/EBITDA46倍，需关注行业周期性波动对盈利预期的影响。