智能制造行业：人工智能及监控行业，聚焦机器视觉之美-20180612-时富金融-32页-3mb

投資重點總結

核心內容

• 全球視頻監控市場：預計2017-2020年複合年增長率為11.1%，市場價值將從425億美元增至583億美元。
• 亞太地區：尤其是印度和中國將成為增長最快的地區，受益於基礎設施建設和安全需求提升。
• 視頻分析市場：預計從2015年的8.58億美元增至2022年的近30億美元，複合年增長率為19.6%。零售和運輸是主要應用領域。
• 海康威視：被評為「買入」，目標價為45.85人民幣，預期上漲17%。其在AI相機及機器視覺產品方面具有競爭優勢。

主要觀點

• 規模優勢：海康威視連續6年為全球最大監控產品供應商，市場份額達21.4%。其銷售、研發、規模經濟、供應鏈議價能力及數據集均具優勢。
• 邊緣計算：海康威視的AI Cloud平台融合邊緣感知、按需數據融合、分層認知及多層應用，推動智能數據收集與分析。
• 產業政策支持：中國政府的「中國製造2025」和《新一代人工智能發展規劃》支持AI及工業4.0，促進海康威視在監控與機器視覺領域的發展。
• 創新業務：包括智能家居（EZVIZ）、機器人技術、無人機、汽車電子及存儲技術，其中智能家居業務收入增長152%，毛利率達39%。
• 估值優勢：相較於全球AI大數據龍頭，海康威視估值較低，具吸引力。

關鍵信息

• 毛利率：2017年為43.5%，高于大華的37.8%。
• 淨利潤率：2017年為22.5%，高于大華的12.8%。
• 銷售及行政開支：收入占比為12.8%，低于行業平均15.3%。
• 研發投入：占收入7%-8%，截至2017年擁有13,085名工程師，占員工總數50%。
• 海外業務：產品銷往150多個國家，毛利率較高，收入占比約30%。
• AI應用：如面部識別、車輛檢測、智能交通等，AI系統可大幅提高分析速度與準確性。
• 技術與產品：包括DeepinView AI相機、DeepinMind服務器、Falcon AI服務器等，支持邊緣計算與雲計算。
• 財務表現：2017年收入為41,905百萬人民幣，淨利潤為9,378百萬人民幣。經營活動現金流量表現強勁。

下行風險

• 競爭加劇：中國監控產品供應商眾多，低端市場競爭激烈。
• 貿易戰影響：美國與中國之間的貿易摩擦可能影響海外增長，但海康威視對本地供應鏈依賴較低。
• PPP項目放緩：中國政府對公私合營項目進行調整，可能影響部分政府客戶的採購。
• 技術成熟與價格下降：AI產品技術成熟可能導致價格下降，但市場擴張可緩解影響。

結論

海康威視作為全球視頻監控市場領導者，憑藉規模優勢、強大的研發能力、邊緣計算技術及產業政策支持，在AI及機器視覺領域具有強大競爭力。其估值相對較低，具有較高投資價值。創新業務如智能家居、無人機及機器人技術為其提供新的增長點。儘管存在競爭與貿易風險，但其技術優勢和市場拓展能力仍使其成為值得投資的選擇。