20171101-天风证券-兴业证券-601377.SH-自营投资收益助力公司业绩稳健前行_4页_636kb

兴业证券（601377）2017年前三季度业绩总结

核心内容概述

兴业证券在2017年前三季度实现了营业收入62.06亿元，同比增长5.61%；归母净利润为19.83亿元，同比减少3.04%；每股收益（EPS）为0.30元。公司净资产为332.44亿元，同比增长5.27%。尽管净利润略有下滑，但公司整体业绩表现稳健，主要得益于自营投资业务的强劲增长。

主要观点

自营投资收益成为业绩增长主力

• Q3投资收益：单季度实现7.26亿元，环比略有回落，但前三季度同比大幅增长84.38%，占整体营收的39.19%。
• 全年投资收益：前三季度累计达24.32亿元，显示出公司在投资研究和管理方面的核心竞争力。
• 投资收益占比：占营收比例接近40%，是公司业绩的主要构成部分。

经纪业务收入环比改善

• Q3经纪业务收入：4.07亿元，环比增长17%。
• 全年经纪业务收入：10.93亿元，同比下降11.81%，但降幅低于行业平均水平。
• 市占率：Q3保持稳定，市占率为1.47%。

信用业务受利息支出影响

• Q3利息净收入：1.00亿元，同比下降18%。
• 1-9月利息净收入：4.12亿元，同比下降43.23%。
• 原因：公司增加短融和次级债券规模，导致利息支出上升。

资管业务调整结构，Q3环比改善

• Q3资管业务收入：1.29亿元，环比增长47%。
• 全年资管业务收入：3.02亿元，同比下降22.26%。
• 业务调整：公司积极调整资管业务结构，努力提升主动管理能力。

投行业务表现稳健，IPO为亮点

• 前三季度投行业务收入：9.58亿元，同比下降13.54%，但收入占比达15.44%。
• IPO项目：完成14单，成为投行业务的亮点。
• 项目储备：位居行业前列，有望为公司带来持续业绩增长。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2017年前三季度为62.06亿元，同比增长5.61%。
• 归母净利润：19.83亿元，同比下降3.04%。
• EPS：0.30元。
• 净资产：332.44亿元，同比增长5.27%。
• 预计2017年EPS：0.36元。
• 预计2017年BVPS：6.49元。
• 目标价：10.10元，维持“增持”评级。

营收结构

• 投资收益：占营收比例接近40%，是公司主要业绩增量。
• 经纪业务：占比17.61%，全年收入10.93亿元，同比下降11.81%。
• 投资银行业务：占比15.44%，全年收入9.58亿元，同比下降13.54%。
• 资管业务：占比4.87%，全年收入3.02亿元，同比下降22.26%。
• 利息净收入：占比6.63%，全年收入4.12亿元，同比下降43.23%。

财务预测

• 2017-2019年归母净利润：预计分别为24.28亿元、25.28亿元、28.19亿元。
• EPS预测：2017年0.36元，2018年0.38元，2019年0.42元。

资产负债情况

• 总资产：2017年前三季度为181.998亿元，同比增长显著。
• 总负债：2017年前三季度为134.949亿元，资产负债率75.93%。
• 货币资金：2017年前三季度为35.357亿元，同比增长明显。
• 客户资金存款：2017年前三季度为27.512亿元，同比增长显著。
• 代理买卖证券款：2017年前三季度为36.851亿元，同比增长显著。

风险提示

• 公司业绩不及预期。
• 业务转型进展不及预期。
• 业务风险。

中长期战略发展

• 员工持股计划：有助于完善利益分享机制，留存优秀人才，助力公司实现“第二个五年战略规划”。
• 资本补充计划：潜在的资本补充将支持公司中长期发展。

投资评级

• 行业评级：非银金融/证券。
• 6个月评级：增持（维持评级）。
• 当前价格：7.83元。
• 目标价格：10.10元。

总结

兴业证券在2017年前三季度表现出较强的盈利能力，尤其是在自营投资业务方面。尽管净利润略有下降，但公司通过优化营收结构和提升投研能力，保持了业绩的稳定性。同时，公司通过员工持股计划和潜在的资本补充计划，为中长期发展提供了支持。分析师持续看好公司的发展前景，维持“增持”评级，并设定了目标价10.10元。