20241027-浙商证券-新东方-S-09901.HK-新东方2025财年第一季度点评报告_利润率提升如期兑现_扩张更加平衡增长与盈利_4页_625kb

新东方-S FY2025Q1业绩总结

新东方-S（09901）发布的FY2025Q1业绩报告显示，公司收入和利润均符合彭博一致预期。营收达144亿美元，同比增长305%，非甄选营收增速335%，处于指引区间上限。Non-GAAP经营利润3亿美元，利润率为209%，归母净利润26亿美元，利润率为184%。本季度Non-GAAP经营利润率同比提升22个百分点，主要得益于经营旺季的杠杆效应和管理费用优化。

教育业务需求保持稳健。出国相关业务增速放缓，从去年FY2024Q1到本季度，同比增长率为177%-188%，而国内考试准备业务表现强劲，同比增长304%-307%。新业务全面快速增长，教育属性新业务收入同比增498%，非学科类辅导业务报名人次约增长11%，智能学习系统活跃付费用户达到323万，增长78%。文旅业务在旺季表现亮眼，收入9000万美元，同比增长221%，并实现了盈利。

公司网点扩张稳步推进，FY2025Q1学习中心数量增至1089个，预计全年增长20%-25%，即1230-1281个，这有助于平衡收入增长与盈利能力。2025财年Q2展望显示，收入将同比增长25%-28%，但因行业淡季影响，利润率或承压。公司对全年非甄选收入增长30%仍持信心，全年利润率预计持续提升。

盈利预测方面，浙商证券预计新东方FY2025至FY2027年归母净利润分别为472、677和889百万美元，对应PE分别为2115x、1473x和1121x。Non-GAAP归母净利润预测为541、726和928百万美元，PE分别为1842x、1374x和1075x。维持“买入”评级，但需警惕新业务开展不及预期、行业竞争加剧及宏观经济波动等风险。