20210422-天风证券-亿联网络-300628.SZ-短期受美元汇率波动影响利润增速放缓_不改公司中长期发展逻辑_4页_771kb

亿联网络（300628）总结

核心内容

亿联网络在2020年及2021年第一季度发布了其年度报告和季度报告，整体表现稳健，但受到短期因素影响，如美元汇率波动和疫情，导致利润增速放缓。尽管如此，公司中长期发展逻辑未变，云办公终端等新业务增长迅速，显示出良好的发展前景。

主要观点

• 2020年业绩回顾：

  • 营收达到27.54亿元，同比增长10.64%；
  • 归母净利润为12.79亿元，同比增长3.52%；
  • 公司业务分为三类：桌面通信终端、会议产品、云办公终端。

• 各业务线表现：

  • 桌面通信终端业务：营收21.02亿元，同比下滑1.15%，但毛利率略有提升，高端机型竞争力增强，随着疫情缓解，该业务逐渐复苏。
  • 会议产品业务：营收5.28亿元，同比增长61.94%，受益于远程协同办公需求，但短期线下销售受疫情影响。
  • 云办公终端业务：营收1.22亿元，同比增长247.92%，增长迅速，显示公司对新兴市场的布局成功。

• 财务费用影响：

  • 2020年财务费用大幅提升，主要是由于美元汇率波动；
  • 2021年一季度财务费用为37.8万元，去年同期为-449.6万元，显示汇率波动仍对公司短期利润产生影响。

• 费用变化：

  • 销售费用率下降1.3个百分点至5.3%；
  • 管理费用率上升0.5个百分点至2.7%；
  • 研发费用率显著上升，从3.0%增至10.7%，显示公司加大研发投入。

关键信息

• 投资建议：

  • 预计公司2021~2023年归母净利润分别为17.5亿元、23.1亿元、29.7亿元；
  • 维持“买入”评级，认为短期因素不会改变公司中长期增长逻辑。

• 风险提示：

  • 传统业务行业竞争加剧；
  • 新业务发展可能不及预期；
  • 美元汇率波动可能导致收入和利润增速放缓。

• 财务数据与估值：

  • 营收增长率预计在2021~2023年分别为30.05%、30.03%、30.09%；
  • 净利润率预计在2021~2023年分别为48.76%、49.67%、48.94%；
  • 市盈率预计从50.02下降至21.57，市净率从12.29下降至5.94，市销率从23.22下降至10.56，EV/EBITDA从35.27下降至16.86。

• 财务预测摘要：

  • 2021年预计净利润1.746亿元，同比增长36.58%；
  • 2022年预计净利润2.314亿元，同比增长32.47%；
  • 2023年预计净利润2.965亿元，同比增长28.16%。

• 主要财务比率：

  • 毛利率稳定在65.50%~66.02%；
  • ROE从24.57%提升至27.52%；
  • ROIC从81.45%显著提升至162.22%；
  • 资产负债率从9.97%下降至7.76%，显示公司财务结构优化。

总结

亿联网络在2020年和2021年第一季度表现出较强的业务拓展能力和市场适应能力。虽然受到美元汇率波动和疫情的短期冲击，但其在云办公终端等新业务上的快速增长表明公司具备良好的中长期发展潜力。公司研发投入加大，财务费用控制较好，预计未来几年将保持稳定增长。投资建议为“买入”，但需关注行业竞争和汇率波动等风险因素。