20180829-渤海证券-深信服-300454.SZ-深度报告_信息安全龙头_超融合业务快速崛起_36页_2mb

深信服（300454）深度报告总结

核心内容

深信服是一家专注于软件和信息技术服务的企业，主要提供信息安全、云计算和企业级无线解决方案。公司自成立以来，凭借持续创新和优秀的产品与服务，成长为国内信息安全领域的龙头企业。近年来，公司在信息安全业务上保持领先优势，并在云计算领域实现快速增长，尤其在超融合业务方面占据重要市场份额。

主要观点

1. 业绩快速增长

• 2015-2017年，公司营业收入分别为13.19亿、17.50亿和24.72亿元，年复合增长率达31.82%。
• 归母净利润分别为3.30亿、2.58亿和5.74亿元，三年复合增长率为31.82%。
• 扣非归母净利润同样保持较快增长，显示出公司业务发展迅速。

2. 信息安全业务优势显著

• 市场占有率领先：上网行为管理、SSLVPN、VPN等产品在国内市场占有率领先，部分产品连续多年保持国内第二。
• Gartner魔力象限认可：多款产品进入Gartner魔力象限，显示国际竞争力。
• 毛利率突出：安全业务毛利率明显高于行业平均水平，仅次于北信源，位列第二。
• 政策支持：《网络安全法》等政策推动信息安全行业发展，为公司提供良好发展环境。

3. 云计算业务爆发式增长

• 云计算业务复合增长率高达175.14%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
• 超融合架构在2016年入围Gartner魔力象限，2017年市场份额达19%，排名第三。
• 云业务链条完备，超融合为核心，具备简单、稳定、安全、易用四大优势。

4. 企业级无线业务稳步发展

• 企业级无线产品市场份额领先，广泛应用于智慧办公、教育、政务等场景。
• 2018年上半年，无线业务营收同比增长5.51%，但增速有所放缓。

5. 研发投入持续加强

• 2015-2017年研发投入占营收比重分别为21.34%、20.10%和19.34%。
• 2018年上半年研发投入达3.20亿元，占营收比重27.14%，显示公司对技术发展的重视。

关键信息

财务表现

投资评级

• 评级：增持
• 目标价格未明确，但公司成长性良好，预计未来三年营收和净利润将保持稳定增长。

风险提示

• 宏观经济风险；
• 市场竞争加剧，可能导致毛利率下滑；
• 产品市场份额下滑；
• 研发投入转化不及预期；
• 业务进度不达预期。

业务结构

• 信息安全：公司核心业务，产品包括上网行为管理、下一代防火墙、VPN、应用交付等，市场份额领先。
• 云计算：核心产品为超融合架构和桌面云，业务增速快，市场份额稳步提升。
• 企业级无线：主要产品为无线控制器和无线接入点，应用广泛，但增速有所放缓。

政策与市场环境

• 国家政策持续推动信息安全与云计算产业发展，如《网络安全法》、《云计算发展三年行动计划》等。
• 云计算市场快速增长，公有云市场规模预计到2020年将达603.6亿元，复合增长率37.29%。
• 信息安全市场需求强劲，预计到2021年市场规模将达95.81亿元，年均复合增长率23.22%。

技术与产品优势

• 信息安全产品：具有高技术附加值，市场份额领先。
• 超融合架构：技术成熟，入围Gartner魔力象限，具备极简、稳定、安全、易用等优势。
• 云安全解决方案：如信服云盾，融合防御、监测、响应等模块，提升云安全能力。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，强化技术竞争力，提升产品性能与市场占有率。

总结

深信服凭借信息安全业务的领先优势和云计算业务的快速增长，成为行业龙头。公司具备较高的研发投入和良好的盈利表现，未来有望在信息安全和云计算领域持续拓展。尽管面临市场竞争加剧和宏观经济波动等风险，但其技术实力和政策支持为公司提供了强劲的发展动力。总体来看，公司具备良好的成长性和市场竞争力，值得投资者关注。