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国泰君安期货能源化工纸浆周度报告总结（2025年5月11日）

一、行业资讯

1. 港口库存动态：

• 常熟港库存428万吨，环比下降4%（-2万吨）；
• 青岛港库存1318万吨，环比下降3%（-37万吨）；
• 高栏港库存172万吨，环比上涨6%（+0.9万吨）；
• 全国主流港口样本库存2035万吨，环比去库64万吨（-30%），整体库存处于年内高位，但主要港口呈现去库趋势。

2. 进口数据：

• 2025年4月中国纸浆进口量2893万吨，环比-110%，同比-103%，全年累计进口量12531万吨（累计同比+10%）；
• 4月智利发运至中国针叶浆量达137万吨（环比+357%），创年内新高，且同比微降36%。

3. 重大事件：

• 智利Arauco浆厂3号制浆线火灾事故：

  • 事故影响其23亿美元MAPA项目核心产能（年产能156万吨BEK），若长期停工可能导致年产能减少约10%；
  • 火灾未波及其他生产线，但需进一步评估设备损毁与复工时间，或加剧全球纸浆供应紧张，推高价格。

• 日本造纸业持续承压：

  • 3月纸及纸板出货量同比-15%；
  • 文化纸连续第五个月下降（-39%），包装纸、新闻纸、白卡纸等价格持续走低，部分品种已连续多月下跌。

二、行情数据

1. 基差与月差：

• 银星基差、俄针基差及银星-俄针价差显示市场波动，需结合期货与现货价格联动分析。
• 7-9月、7-11月月差反映市场对远期价格的预期，存在阶段性调整可能。

2. 价格走势：

• 针叶浆：受期货主力合约提振，现货价格小幅反弹，但需求端疲软，成交清淡；
• 阔叶浆：低价区间小幅回升，部分贸易商试探性上调报价50元/吨，但高位报价未跟进，交投活跃度下降；
• 本色浆、化机浆：价格走势未明确提及，但国产浆企因进口低价货源冲击，定价体系承压。

三、基本面数据

1. 供给端：

• 全球纸浆供应紧张：加拿大罢工、巴西物流瓶颈叠加Arauco事故，短期产能释放受限；
• 欧洲港口库存3月环比增加，全球纸浆出港量2月环比下降，显示全球供应链波动；
• 4月针叶浆、阔叶浆进口量下降，本色浆、化机浆进口量上升，但整体供应宽松格局未逆转。

2. 需求端：

• 成品纸市场疲软：
  • 白卡纸因检修与设备升级，产能利用率环比下降；
  • 双胶纸、铜版纸需求未明显改善，订单跟进缓慢，价格弱势盘整；
  • 生活用纸需求低迷，部分企业库存累积，开工率维持低位。
• 利润变化：白卡纸、双胶纸利润下降，生活用纸、铜版纸利润有所修复。

四、操作建议

1. 纸浆市场：短期窄幅震荡，港口库存高位叠加需求端疲软，供需矛盾未实质性缓解，市场看空情绪主导；

2. 供应端影响：Arauco事故或导致针叶浆供应减少，但智利4月发运量高企，6月到港量或回升压制价格；

3. 需求端关注：

   • 国际浆厂减产进度；
   • 国内消费刺激政策实施节奏；
   • 港口库存从“转移”转向“消化”的信号。

4. 投资策略：

• 期货市场需关注宏观不确定性及需求端持续疲软的影响；
• 现货市场以“一单一谈”模式为主，国产浆企实际成交价普遍低于报价50-100元/吨；
• 建议短期谨慎操作，重点关注6月进口量变化及国内政策落地对需求的提振效果。

五、风险提示

• Arauco事故修复周期及复工计划可能影响全球纸浆供应；
• 国内需求端恢复不及预期或延长市场调整时间；
• 国际宏观经济波动及贸易政策变化可能对市场产生连锁影响。