20150702-渤海证券-中药行业_2015年下半年投资策略-关注存在政策机会的中药配方颗粒和饮片市场_20页_825kb

报告摘要

中药行业2015年下半年投资策略总结

核心内容

2015年下半年，中药行业面临多重政策调整和市场环境变化，整体估值溢价率处于下行通道，板块表现偏弱。分析师王雯指出，中药行业在政策驱动下仍有机会，建议关注政策导向下的细分市场和具备并购整合能力的企业。

主要观点

中药板块估值与市场表现：
中药板块整体表现落后于大盘，估值溢价率处于近年来较低水平，但具备相对估值优势。中药板块TTM市盈率约为55.61倍，低于行业平均73倍，估值相对安全。
政策影响与行业挑战：
新一轮医改政策对中药行业产生深远影响，包括带量采购、价格联动、控制“药占比”等，导致中药注射剂增速放缓，处方药板块估值受压制。同时，中药行业整体处于业绩“滞胀”阶段，需寻找具备政策支持的创新型品种。
细分市场机会：
- 中药配方颗粒市场：市场空间有望打开，目前仅三甲医院可使用，若政策放开，将带来需求增长。建议关注积极布局该领域的龙头企业，如康缘药业、佛慈制药。
- 中药饮片市场：行业整合加速，政策规范上游产业链，短期内可能增加下游企业成本，但长期将提升行业集中度和质量。建议关注上游中药材种植及流通布局的公司，如康美药业、香雪制药。
并购与国改主题：
并购仍是行业整合的重要方式，特别是GMP认证到期后，行业集中度将提升。建议关注具备优秀并购基因和整合能力的公司，如康恩贝、天士力。国改主题预计贯穿下半年，值得关注。
投资策略建议：
坚持自下而上的选股思路，关注OTC渠道改善及低价药提价机会。部分个股价格已接近增发价或员工持股计划均价，具备一定安全边际。优选估值合理、转型并购具备资源和执行力的个股。

关键信息

行业评级

医药生物-中药：中性

重点推荐股票

香雪制药（增持）
康缘药业（增持）
济川药业（增持）
康恩贝（增持）
中新药业（增持）

行业数据

医药整体涨幅：与大盘基本持平，但略低于指数。
中药板块涨幅：在6个子板块中垫底。
医药工业增加值：2015年前5月同比增长10.5%，为近年来较低水平。
医药整体收入：前5月增长8.86%，利润增长11.49%。
中药材价格指数：截至6月30日，康美中药材价格指数为1138.59，较年初略有下降。

个股市值表现

市值涨幅：从2009年至2015年，部分中药企业市值涨幅显著，如中恒集团（1793%）、康美药业（918%）等。
估值表：
- 香雪制药：2015年EPS 0.4，PE 64.4；2016年EPS 0.6，PE 48.7；2017年EPS 0.7，PE 40.8；2015年6月30日价格30.8元。
- 康缘药业：2015年EPS 0.8，PE 33.8；2016年EPS 1.0，PE 28.2；2017年EPS 1.2，PE 23.3；2015年6月30日价格27.8元。
- 济川药业：2015年EPS 0.8，PE 34.3；2016年EPS 1.1，PE 26.8；2017年EPS 1.3，PE 21.4；2015年6月30日价格29.5元。
- 康恩贝：2015年EPS 0.8，PE 32.6；2016年EPS 0.9，PE 26.7；2017年EPS 1.1，PE 22.4；2015年6月30日价格22.7元。
- 中新药业：2015年EPS 0.6，PE 37.9；2016年EPS 0.7，PE 32.3；2017年EPS 0.8，PE 27.7；2015年6月30日价格25.2元。