将资管新规拓展到金融监管：宏观、行业和资本市场的影响-20180501-国金证券-20页-1mb

报告摘要

资管新规拓展至金融监管：宏观、行业和资本市场影响总结

一、资管新规主要内容概述

资管新规共31条，旨在统一规范资产管理业务，推动行业回归本源，防范系统性金融风险。主要原则包括：

严控风险：将风险控制作为监管底线。
服务实体经济：强调资管业务应服务于实体经济。
监管方式：结合宏观审慎与微观审慎，机构监管与功能监管并行。
统一标准：明确资管产品分类、投资者分类、信息披露、风险隔离、托管要求、负债管理、分级产品限制、嵌套与通道业务限制、智能投顾管理、关联交易规范、信息报告制度等。

1. 资管产品分类与投资者管理

按募集方式分为公募和私募产品。
按投资性质分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、混合类产品。
明确合格投资者标准，禁止使用非自有资金投资资管产品。

2. 产品管理与风险控制

每只产品需单独管理、单独建账、单独核算。
禁止资金池业务，强化流动性管理。
净值化管理，允许使用摊余成本法但有严格限制。
风险准备金计提比例为管理费收入的10%，余额达1%可不再提取。

3. 刚性兑付与违规处理

明确禁止刚性兑付行为，包括保本保收益、垫资兑付等。
对违规行为进行处罚，对举报行为进行奖励。

4. 负债与杠杆管理

公募产品总资产不得超过净资产的140%，私募产品不得超过200%。
禁止资管产品份额质押融资。

5. 嵌套与通道业务

资管产品最多可嵌套一层，且不得投资非公募证券投资基金。
禁止通道业务，强化对资管业务的实质管理。

二、宏观与行业影响分析

1. 资管行业整体趋势

规模增速放缓：2012-2015年资管行业快速增长，2017年后增速明显下降。
结构变化：资管业务向“非标转标”方向调整，提升透明度和规范性。

2. 各类资管业务影响

银行理财：规模增速下降，从2015年底的接近60%降至2017年底接近零。净值化管理、合格投资者门槛提高、通道业务收缩等将对银行理财产生较大影响。
信托计划：资金信托增速放缓，表外业务收缩，影响其规模。
证券资管：规模下降，受通道业务限制影响较大。
基金产品：
- 公募基金：规模有望进一步扩张，尤其是标准化资产投资。
- 专户与基金子公司专户：加速扩张，投资范围更广。
私募基金：规模保持稳定增长，未来可能更注重投资范围和合格投资者管理。
保险资管：规模相对稳定，更关注资产负债管理。
期货资管：规模较小，受监管影响不大。

3. 金融监管趋势

从“量”到“质”：监管由规模控制转向结构和风险控制。
“脱虚入实”：推动资金从金融体系向实体经济转移。
去杠杆：通过压缩非标资产、控制杠杆率等方式，实现信用收缩。
政策协调：监管与货币政策需协调配合，避免经济断崖式下滑。

三、对资本市场的影响

1. 短期影响

利率上升：监管趋严导致无风险收益率上升，对股市形成利空。
风险偏好下降：投资者对高风险资产兴趣降低，资金向低风险资产转移。
债券市场：需求下降，收益率上升，信用利差走阔，信用债面临风险。
货币基金：规模增速下降，收益率可能下降，流动性管理更加严格。

2. 长期影响

支持实体经济：资金对实体经济的支持力度上升，企业经营效率和盈利水平提升，对股市形成支撑。
改善市场结构：推动市场从“刚兑+非标+通道”模式向真正的“管理能力竞争”转变。
资本配置优化：鼓励更多资金配置于标准化资产，提升市场透明度。

四、风险提示

政策收紧过快：可能引发短期经济下滑，需货币政策保持灵活性。
执行不到位：可能导致改革停滞，影响劳动生产率提升。
外部环境复杂：如中美贸易摩擦、技术不确定性等，可能加剧市场波动。

五、总结

资管新规的实施标志着我国金融监管进入“统一监管时代”，旨在推动资管业务规范化、去杠杆化和风险防控。在宏观层面，金融监管趋严将导致信用收缩、风险偏好下降，但有助于改善企业经营效率和盈利水平，从而对股市形成长期支撑。在行业层面，银行、信托、证券、基金等机构将面临不同程度的调整压力，其中银行理财和信托业务受影响最大，而公募基金和私募基金有望保持稳定增长。在资本市场层面，短期可能面临利率上升和风险偏好下降的挑战，但长期来看，有助于市场结构优化和资源配置效率提升。

六、附录：重要监管文件与会议时间表

日期	监管政策发布	重要会议或政策
2017/1/1	表外理财纳入MPA	-
2017/3/29	银行“三套利”专项治理	-
2017/7/14-15	全国金融工作会议	强调金融回归本源
2018/4/27	资管新规正式稿发布	-