20240818-财通证券-迎驾贡酒-603198.SH-洞藏势能强劲_结构稳健升级_3页_446kb

迎驾贡酒2024年中报分析总结

**核心观点：**公司中报表现强劲，营收、净利高速增长，毛利率显著提升，投资评级“增持”。

背景

迎驾贡酒2024年上半年实现营收379亿元，同比增长204%；归母净利润138亿元，同比增长296%。Q2单季营收146亿元，净利润47亿元，增速分别为190%和280%，利润增速超出市场预期，主因毛利率大幅提升。

核心事件

1. 营销落地与产品高端化：

   • 洞藏系列产品保持高增长，市占率稳步提升，洞9及以上产品收入同比增249%。
   • 加强省内下沉市场拓展（如皖北区域），推进演唱会营销活动，提升高端产品推力。

2. 区域销售表现：

   • 安徽省内收入增长229%，省外增长153%；省外增速趋稳，省内集中效应显著。

财务表现

1. 盈利能力大幅提升：

   • 毛利率同比增26个百分点至36.5%，主要因产品提价和高端产品结构优化；Q2单季毛利率同比高增58%。
   • 净利率同比增26个百分点至36.5%。

2. 费用率优化：

   • 销售、管理费率分别下降6%和7%，数字化转型推动效率提升。
   • 现金流显著增长，Q2经营现金收入388亿元，合同负债达462亿元。

投资建议

• 预计2024-2026年营收/净利润分别为818/988/1179亿元、291/362/438亿元，对应PE为170/137/113倍。
• 维持“增持”评级，强调消费升级及洞藏系列市占率提升的长期潜力。

风险提示

1. 宏观经济修复不及预期；
2. 安徽省内竞争加剧；
3. 食品安全风险；
4. 低档酒增长乏力。