20230207-光大证券-西菱动力-300733.SZ-跟踪报告之八_签约头部车企_涡轮增压器市场拓展取得重大突破_3页_730kb

西菱动力（300733.SZ）跟踪报告总结

核心内容

西菱动力近期与一家头部车企签订了《涡轮增压器开发合作框架协议》，标志着公司在涡轮增压器市场拓展方面取得重大突破。该协议要求公司在2023年底前投资建设不低于50万个涡轮增压器总成的装配产能和相关辅助设备，以满足客户需求并提升市场占有率。

主要观点

• 市场拓展：涡轮增压器已成为公司汽车零部件业务的重要增长动力，公司已成功应用于吉利、理想、比亚迪等多家客户的30多款发动机，并开始对吉利、航天三菱、江淮等客户进行批量供货。
• 技术优势：公司具备从核心零部件设计到整机制造验证的全流程涡轮增压器核心技术，并于2022年投建高温合金铸造线，采用自主研发的快速主动充型工艺，具备成本优势。
• 产能扩张：2023年定增募资约3.36亿元，用于涡轮增压器扩产、研发中心建设及补充流动资金。扩产后涡轮增压器产能预计从2022年的约31.61万台提升至2023年的约80万台。
• 盈利预测：公司2022年归母净利润预计为0.46亿元，2023年和2024年分别预计为1.82亿元和3.13亿元。公司未来业绩增长空间较大，维持“买入”评级。
• 估值与财务表现：公司PE从2020年的505倍降至2024年的16倍，显示估值持续下降，反映市场对公司未来业绩的预期。EPS从2020年的0.05元增长至2024年的1.64元，盈利能力显著提升。

关键信息

项目进展

• 与头部车企签订框架协议，计划2023年底前完成50万个涡轮增压器总成的装配产能建设。
• 同步建立客户要求的技术和质量管控体系，获取相应资质，尽快形成配套和服务能力。

定增与资金使用

• 2023年1月20日完成定增募资约3.36亿元，资金将用于涡轮增压器扩产、研发中心建设及补充流动资金。
• 扩产后，涡轮增压器产能将提升20万台/年至80万台/年，新增上游零部件产能可匹配总装线需求，降低成本。

业务布局

• 公司在氢燃料电池领域布局，研发中心项目将研制第一代燃料电池空气供给系统和氢气循环泵，抢占市场先机。
• 航空零部件业务持续拓展，为公司带来新的增长点。

风险提示

• 合作进度不及预期
• 创新工艺市场拓展不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策调整风险
• 原材料价格波动风险

财务指标概览

盈利能力分析

• 毛利率：逐年提升，2024年达到26.5%，显示公司产品附加值和成本控制能力增强。
• 归母净利润率：从2020年的1.6%提升至2024年的10.9%，反映公司盈利能力显著改善。
• ROE：2024年预计为16.8%，显示公司对股东回报能力增强。

偿债能力分析

• 公司资产负债率逐年上升，但整体仍处于可控范围内。
• 流动比率和速动比率略有波动，但保持在合理水平，反映公司短期偿债能力较强。

估值指标

• 估值持续下降，显示市场对公司未来业绩的预期逐步提升。
• EV/EBITDA倍数从2020年的50.2倍降至2024年的10.8倍，反映公司估值逐步回归理性。

总股本与市值

• 公司总股本稳定在1.90亿股，总市值为48.68亿元。
• 股价波动较大，近3月换手率高达67.41%，反映市场关注度较高。

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前价：25.60元
• 说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。

每股指标

• 每股经营现金流逐年提升，2024年达到2.37元，反映公司现金流状况改善。
• 每股销售收入显著增长，2024年预计为15.15元，显示公司营收增长强劲。

估值方法的局限性说明

本报告所采用的估值方法及模型均基于一定假设，不同假设可能导致结果差异较大。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，内容及观点反映其个人观点，不与报酬直接或间接挂钩。

法律主体声明

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