20180813-东北证券-中设集团-603018.SH-主营业务高速增长_规模化效益逐渐显现_4页_630kb

中设集团（603018）公司点评报告总结

核心内容概述

中设集团（603018）在2018年中报中表现出强劲的主营业务增长和订单拓展能力，显示出公司在建筑装饰及基础建设领域的竞争力和市场拓展潜力。公司业绩和营收均超出预期，主要得益于勘察设计类业务的高增长以及工程类业务的快速扩张。分析师认为，公司具备良好的增长前景，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润增长

• 营业收入：2018年H1实现营业收入17.02亿元，同比增长68.03%。
• 归母净利润：实现归母净利润1.68亿元，同比增长38.96%。
• 新签订单：上半年新签订单33.69亿元，同比增长26.87%，达到去年全年营收的1.21倍，为未来业绩增长奠定基础。

2. 业务结构与转型

• 勘察设计类业务：营收13.10亿元，同比增长40.12%，占新签订单的87.24%。
• 工程类业务扩张：公司正在由单一设计公司向工程总承包公司转型，EPC、PPP等模式的探索推动了业务外延。
• 毛利率变化：毛利率从去年同期的33.95%下降至28.18%，主要由于工程类业务占比提升，但期间费用率下降至12.99%，显示出规模化效益。

3. 财务指标分析

• 资产负债率：从58.65%上升至61.92%，显示公司业务扩张带来的负债增加。
• 经营性现金流：2018年H1经营性现金流净流出2.93亿元，同比上升1.04亿元，表明公司运营效率提升。
• 盈利预测：预计公司2018~2020年营收分别为37.04/47.32/57.85亿元，归母净利润分别为3.94/5.09/6.43亿元，对应EPS分别为1.25/1.62/2.05元。
• 估值：对应当前股价PE分别为13.98X/10.82X/8.57X，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

4. 市场前景与政策支持

• 基建投资回暖：下半年PPP清库工作基本结束，基建投资有望提速，公司作为设计与工程类企业，将受益于政策支持。
• 订单增长预期：公司订单增长超预期，伴随基建投资回暖，预计未来业绩将保持增长。

关键财务数据摘要

风险提示

• 交通投资波动风险：若交通投资不及预期，可能影响公司业绩。
• 工程总承包转型不及预期：公司转型过程中可能面临管理、技术或市场拓展方面的挑战。

分析师信息

• 分析师：刘立喜（执业证书编号：S0550511020007）
• 研究助理：王玉（执业证书编号：S0550117110019）

附录：财务预测摘要

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

总结

中设集团在2018年H1表现出强劲的营收和利润增长，勘察设计类业务增长显著，同时工程类业务扩张推动了公司向工程总承包转型。尽管毛利率有所下降，但期间费用率的降低表明公司正逐步显现规模化效益。分析师认为，随着基建投资回暖和公司业务模式的优化，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注交通投资波动及转型过程中的潜在风险。