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万华化学（600309SH）2024年一季度业绩分析

公司发布2024年第一季度报告：
本报告旨在分析万华化学2024年一季报业绩，并展望未来发展前景。

一、主要经营数据

• 一季度营收达到461.61亿元，同比增长100.7%，环比增长78.4%。
• 归母净利润41.57亿元，同比增25.7%，环比增10.7%。
• 扣非归母净利润41.27亿元，同比增长34.7%。
• 销售毛利率为17.6%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.8个百分点。
• 销售净利率为9.9%，同比下滑0.6个百分点，环比下滑0.5个百分点。

二、板块表现

1. 聚氨酯板块

• 一季度营收增长115%，销量大增180%，均价同比下降5.5%。
• 聚合MDI、纯MDI、TDI价差分别环比提升29%/下滑56%/小幅回落24%，量增利稳。

2. 石化板块

• 实现营收增长60%，产量、销量大幅增长。
• PDH与乙烯一期价差环比大幅提升，蓬莱与烟台产业园协同效应显著。

3. 精细化学品及新材料板块

• 营收同比增长143%，销量增长257%，但均价同比下降90%。
• 多项新项目（如POE一期、柠檬醛等）将于年内投产，有望实现关键材料国产替代。

三、投资建议与风险提示

• 公司上调盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为190亿、216亿、248亿，对应PE分别为143、126、110倍。
• 维持“买入”评级，看好公司在新材料领域的增长潜力。

四、风险提示

潜在风险包括：下游需求不及预期、产品价格波动以及产能释放进度不及预期等。