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年线承压，平台盘整 —— 铅周报总结

核心内容概述

本周铅价整体呈现先扬后抑的走势，未能突破1.73万元/吨的前高压力位，重返底部盘整区间。市场基本面显示供应端压力逐渐显现，而需求端则受到政策利好支撑，整体维持震荡格局。

主要观点

1. 供应端分析

• 国产PB50加工费：维持在600元/金属吨，显示原生铅供应仍偏紧张。
• 进口PB60加工费：保持-25美元/千吨不变，表明进口铅仍处于亏损状态，对市场影响有限。
• 原生铅复产情况：赤峰山金、江西金德已复产，西矿继续提产，周度开工率录得65%，原生铅产出小幅增加。
• 再生铅复产情况：安徽地区环保管控结束，多个再生铅企业恢复生产，周度开工率环比提高5.21pct至45.64%。尽管再生铅产能恢复，但废电瓶价格下跌有限，再生成本仍为铅价提供1.65万元/吨附近的强支撑。
• 整体供应压力：铅精矿供应仍处于紧张状态，一矿一议机制持续，导致供应端对价格形成压制。

2. 需求端分析

• 政策利好：电动二轮车新国标放开车重限制、电动车用锂电池新国标提升安全性能要求，以及以旧换新政策对铅酸蓄电池的补贴，均对铅酸蓄电池需求构成利好。
• 铅酸蓄电池开工率：SMM铅酸蓄电池周度开工维持在75.47%的高位，表明需求端仍保持稳定。
• 下游采购积极性：铅价走低后，下游企业逢低采购意愿增强，带动炼厂铅锭成品库存回落。

3. 库存与市场结构

• 国内社会库存：PB2411交割完成后，铅累库节奏放缓，SMM铅社库较上周四增加0.08万吨至8.5万吨。
• 期货贴水情况：SMM1#铅对近月盘面贴水收窄至155元/吨，精废价差为-25元/吨，表明市场对铅价的支撑仍较强。
• LME库存：小幅回落至18.5万吨，0-3月深贴水33美元，外盘基本面仍偏弱，1900美元整数关面临考验。
• 市场结构：空头减仓，市场延续正向趋势，但操作性不强，需持续跟踪供需变化。

关键信息

价格走势

• 沪铅价格维持低位震荡，1.65万元/吨为下方强支撑。
• 1.73万元/吨为上方强压力位，短期内难以突破。

市场情绪

• 空头减仓，市场情绪有所回暖。
• 供需双增，反弹动能依赖库存去化。

操作评级

• 铅 ☆☆☆：预判趋势性上涨，但盘面可操作性不强。

图表分析要点

• 图1：SHFE铅主力季节性表现（加载失败）
• 图2：铅远期曲线（加载失败）
• 图3：沪铅交割月近月持仓仓单比（加载失败）
• 图4：LME铅升贴水（0-3）（加载失败）
• 图5：SMM铅上海现货对期货主力升贴水（加载失败）
• 图6：SMM原再生铅价差（加载失败）
• 图7：SMM1#铅锭平均价与蓄电池价格对比（加载失败）
• 图8：废电池成本占比（加载失败）
• 图9：SMM月度海外铅精矿加工费（加载失败）
• 图10：SMM周度自产铅精矿TC平均价（加载失败）
• 图11：SMM原生铅周度开工率（加载失败）
• 图12：SMM再生铅周度开工率（加载失败）
• 图13：SMM蓄电池周度开工率（加载失败）
• 图14：SMM中国原-再生铅冶炼企业原料库存（加载失败）
• 图16：SMM铅社会库存年度对比（加载失败）
• 图17：SMM中国铅冶炼企业成品库存（加载失败）
• 图18：SMM社会铅库存分地区（加载失败）
• 图19：内外铅比价与库存（加载失败）
• 图20：LME铅总库存（加载失败）
• 图21：上期所铅长期库存（加载失败）
• 图23：沪铅交割仓量风险（加载失败）
• 图24：LME铅注销仓单比例（加载失败）

星级说明

• 红色星级（☆☆☆）：预判趋势性上涨，但盘面可操作性不强。
• 绿色星级（☆☆☆）：预判趋势性下跌。
• 白星：短期多空趋势均衡，操作性差，建议观望。

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