20230717-银河期货-铜周度基本面分析_26页_2mb

铜周度基本面分析总结

核心观点

• 宏观：美国6月CPI数据超预期下滑至3%，市场定价预期美国2023年下半年仅加息一次，明年开始降息。美元指数跌破100，对铜价构成支撑。
• 价格预期：铜价走势与美元指数强弱高度相关，在美元弱势背景下，铜价维持上行趋势，预计下周价格在68000-71500元/吨波动区间。

基本面情况

供应端

• 精矿供应：TC指数上涨至9274美元/吨，进口铜逐步恢复，预计2023年三季度国内电铜产量放缓至275万吨左右。
• 冶炼厂检修：金川、赤峰金峰、大冶有色等冶炼厂检修影响量大，部分检修延期，7月后检修减量，产量逐步恢复。
• 进口铜：五一小长假后进口铜流入增加，LME亚洲库存及俄铜到货，预计7月起进口铜恢复至30万吨以上。

库存情况

• 全球显性库存：本周全球铜显性库存下降7.2万吨，其中国内社会库存下降0.33万吨，LME铜库存下降0.58万吨。
• LME库存变化：LME亚洲库存去库接近尾声，注销仓单占比下降至16.83%。国内出现贴水后，冶炼厂倾向于向上海期交所交仓。
• COMEX库存：COMEX铜库存增加3576吨，市场对挤库担忧较小。

消费与进口数据

消费终端

• 整体：终端进入消费淡季，下游采购积极性不高，新订单有所减弱。
• 空调行业：空调消费较为火热，铜管排产和订单维持高位。
• 新能源消费：光伏行业需求旺盛，欧盟光伏装机量预期增长至680GW，全球新能源汽车销量持续增长，2023年增速约35%。

进出口情况

• 进口：2023年1-5月累计进口1.3588万吨，5月进口量同比下滑4.02%。随着进口铜逐步恢复，预计7月进口量将恢复正常水平。
• 出口：同期出口同比下滑较多，但市场反应有限。

未来展望

库存平衡判断

• 平衡表显示2023年下半年库存整体不再去库，而去年下半年有27万吨去库，基本面走弱。
• 全球新能源领域（光伏、风电、新能源汽车）铜消费强劲，2022-2025年全球新能源汽车销量及耗铜量持续增长。

总结

铜价上涨主要受宏观因素驱动，尤其是美元弱势，但基本面并未显著改善。供应端进口铜逐步恢复，国内冶炼厂检修影响减小，需求端消费淡季压制明显，终端需求不高。库存方向上，预计国内可能出现垒库，价格需要依赖美元走势保持上行。