20190912-国信证券-非金属建材行业9月投资策略暨中报总结：旺季窗口开启，把握阶段性做多机会_25页_1mb

非金属建材行业9月投资策略暨中报总结

行业核心内容概览

非金属建材行业在2019年表现出较强业绩韧性，上半年实现营业收入2960亿元，同比增长23.9%，归属于公司所有者净利润372.4亿元，同比增长20.1%。行业盈利能力维持高位，净利率提升，费用管控优化，经营性现金流增长显著，资本开支结构性增长，资债结构整体健康。板块分化延续，水泥板块表现相对较强，玻璃板块则需求相对低迷。

主要观点与趋势分析

1. 行业整体表现

• 行业整体呈震荡走势，2019年8月小幅下跌2.92%，跑输沪深300指数3.24个百分点。
• 水泥板块相对较强，8月下跌2.65%，跑输沪深300指数2.98个百分点。
• 涂料板块表现最强，8月上涨12.22%，其他建材和玻璃板块分别下跌3.01%和3.98%。

2. 旺季开启与价格趋势

• 水泥价格在8月稳步回升，全国高标水泥均价达430元/吨，同比上涨3.37%，处于历史高位。
• 玻璃价格也出现回升，全国主要城市玻璃现货均价为77.88元/重箱，环比上涨5.32%。
• 水泥库存持续回落，全国水泥库容比降至55.9%，处于历史低位。

3. 政策与市场环境

• 宏观政策逆周期调节力度加大，专项债发行提速，基建投资有望支撑行业需求。
• 央行全面降准，进一步释放流动性，对行业基本面形成支撑。
• 建材板块整体估值较低，水泥板块PE为7.1x，玻璃板块PE为22.0x，其他建材PE为18.4x，具备中长期配置价值。

4. 板块分化与投资建议

• 水泥板块中长期逻辑不变，价格和盈利趋稳，推荐稳健品种如海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，以及弹性品种如冀东水泥、祁连山、天山股份。
• 玻璃行业面临再均衡机会，推荐旗滨集团、信义玻璃。
• 其他建材板块中，推荐隐形冠军型企业如坚朗五金、再升科技，以及玻纤价格底部区域的中国巨石。

关键信息与数据

1. 行业财务表现

• 2019年H1水泥板块营收1800.9亿元，同比增长19.4%，净利润252.6亿元，同比增长9.7%。
• 玻璃板块营收21.2亿元，同比增长-5.7%，净利润略有下降。
• 其他建材板块营收9.6亿元，同比增长25.0%。

2. 市场表现

• 建材板块年初至今上涨31.48%，跑输沪深300指数0.48个百分点。
• 水泥板块上涨36.90%，跑赢沪深300指数4.94个百分点。
• 其他建材板块上涨29.88%，跑赢沪深300指数-2.08个百分点。
• 玻璃板块上涨8.29%，跑输沪深300指数23.68个百分点。

3. 风险提示

• 宏观经济超预期下行。
• 行业供给超预期。
• 中美贸易摩擦升级。

投资组合推荐

• 9月推荐组合：坚朗五金、再升科技、冀东水泥。
• 8月组合回顾：坚朗五金、再升科技、海螺水泥，平均收益-3.44%，小幅跑赢申万建材指数0.07个百分点。

重点公司盈利预测

行业展望与策略

1. 水泥行业

• 旺季正式开启，提价持续进行，需求保持较高水平。
• 9月建国70周年大庆可能带来限产，进一步支撑水泥价格。
• 中长期“水泥行业进入新均衡”逻辑延续，推荐优质龙头。

2. 玻璃行业

• 旺季来临，库存快速回落，价格轮动上涨。
• 沙河地区限产政策及冷修周期是重要观测点，若限产力度加大或冷修周期到来，有望实现再均衡。
• 推荐旗滨集团、信义玻璃，具备估值低、股息率高的特点。

3. 其他建材行业

• 基建补短板及房地产建筑工程和设备费增长形成支撑。
• 推荐隐形冠军型企业，如坚朗五金、再升科技，以及玻纤价格底部区域的中国巨石。

附表：8月公司重点信息摘录

• 西部建设：发布2019年上半年业绩快报，营收105.77亿，同增29.52%，归母净利润3.07亿，同增286.69%。
• 坚朗五金：2019H1营收20.89亿，同增31.96%，归母净利润1.21亿，同增283.69%。
• 再升科技：2019H1营收6.16亿，同增11.47%，归母净利润0.98亿，同增30.14%。
• 冀东水泥：投资评级为“买入”，2019E EPS为2.35元，2020E EPS为2.79元，2019E PE为7.2x，2020E PE为6.1x。

结论

非金属建材行业在2019年表现稳健，水泥板块受益于旺季和政策支持，表现出较强的市场韧性。玻璃行业库存快速回落，价格轮动上涨，具备再均衡潜力。其他建材板块则需关注基本面和优质企业布局。建议投资者把握水泥行业阶段性做多机会，关注玻璃和建材中估值低、股息率高的优质标的，同时关注基建补短板政策带来的行业增长机会。