20230402-兴证国际证券-龙源电力-00916.HK-计提减值拖累利润_现金流改善显著_8页_1mb

报告摘要

龙源电力（00916.HK）是一家在风电运营领域具有领先地位的公司。根据最新分析，公司当前股价为8.97港元，目标价为15.01港元，预期升幅为67.3%。报告维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在“十四五”期间。

业绩改善与现金流提升：尽管2022年公司归母净利润同比减少31.7%，但主要由于资产减值所致。公司现金流显著改善，经营性现金流净额达到296.06亿元，同比增加114.86亿元。
装机容量稳步增长：2022年公司新增自建风电装机534.4兆瓦，通过资产重组并购新增风电装机1989.6兆瓦，总计风电装机26.1GW。预计2023年新增风电装机约2.5GW。
光伏发展良好：2022年新增自建光伏装机1875.2兆瓦，带动可再生能源售电收入增长20.1%。预计2023年新增光伏装机约3GW。
装机潜力巨大：公司拥有充足的风光项目储备，2022年新增资源储备达62GW，其中风电25.63GW、光伏36.37GW。2023年预计实现风光装机5.5GW。
财务结构优化：公司资产负债率较高，但具备一定的优势，通过A股融资可提升资金实力，有利于港股股东。
未来盈利预测：2023-2025年公司收入预测分别为534.02亿元、667.70亿元和824.71亿元，归母净利润预测分别为84.68亿元、97.08亿元和109.14亿元，对应2023年13倍PE。

现金及银行存款：183.38亿元，同比增加144.25亿元。
经营性现金流净额：296.06亿元，同比增加114.86亿元。
资本开支：175.85亿元，同比下降14.7%。
主要财务比率：
- 毛利率：2022年34.4%，2023E为38.4%。
- 归母净利率：2022年12.8%，2023E为15.9%。
- ROE：2022年6.2%，2023E为10.9%，2024E为11.7%，2025E为12.2%。
- 资产负债率：2022年64.1%，2023E为65.0%，2024E为68.6%，2025E为71.2%。
- 流动比率：2022年0.71，2023E为0.47，2024E为0.35，2025E为0.28。
- 速动比率：2022年0.70，2023E为0.45，2024E为0.34，2025E为0.27。
- 资产周转率：2022年18.6%，2023E为22.2%，2024E为23.4%，2025E为24.2%。