20160626-申万宏源-宏观_策略_债券_有色联合解读英国脱欧的影响_英国脱欧对全球政经格局_货币政策及资产配置的影响_13页_823kb

英国脱欧影响分析总结

核心内容

英国脱欧是2016年全球政治经济格局中的重要事件，其影响涉及经济、政治、货币政策及全球资产配置等多个方面。本文从多角度分析了英国脱欧的潜在后果，并对A股市场、国内债市以及黄金走势等进行了评估，为投资者提供了相应的建议。

主要观点

1. 脱欧的经济后果

• 三种模式选择：英国脱欧后，可以选择挪威模式（EEA）、瑞士模式或WTO模式，每种模式在独立性和市场进入方面各有权衡。
• 经济影响：
  • 按照IMF测算，EEA模式下英国2016-2021年实际GDP将分别损失0.2%、1%、1.3%、1.4%、1.4%和1.4%。
  • WTO模式下，英国2016-2021年实际GDP损失将更大，分别为0.8%、3.7%、5.2%、5.6%、5.2%和4.5%。
• 对欧盟经济的影响：英国脱欧将对欧盟其他经济体产生约0.2~0.5个百分点的产出冲击，对全球其他经济体的冲击则低于0.2个百分点。
• 对中国经济的影响：
  • 英国脱欧将导致对欧盟的贸易减少，但部分贸易可能转向中国，从而带来贸易转移效应。
  • 中英自贸区有望推进，英国对中国的依赖将增加，但可能对中欧自贸区产生不利影响。

2. 脱欧的政治后果

• 国内政治影响：英国脱欧直接导致卡梅伦政府倒台，可能引发苏格兰公投，进一步加剧英国国内政治分裂。
• 欧盟政治影响：脱欧可能引发其他欧盟国家的疑欧情绪，促使欧盟进行改革，以重新获得成员国支持。
• 中英关系变化：英国脱欧后，将更加依赖中国，但对中欧关系可能产生一定负面影响。

3. 对全球货币政策的影响

• 宽松趋势：为了对冲资金流出和经济下行压力，欧元区和英国将采取更加宽松的货币政策，美联储也将更加谨慎。
• 中国货币政策：此前采用常规手段管理流动性，但脱欧事件将增加降准概率，不排除降息可能。
• 日本政策：日本参议院选举可能因脱欧事件而加剧政治动荡，影响安倍经济学的推进。

4. 对全球资产配置的影响

• 短期影响：脱欧事件导致全球风险偏好下降，英镑、欧元、商品、股票、新兴市场等风险资产受压，美元、日元和黄金受追捧。
• 长期修复：随着全球维稳措施出台，市场风险偏好有望修复至脱欧前水平。
• A股市场：短期内A股市场仍保持心平气和，但需警惕结构性风险，特别是新能源汽车和电子板块的交易拥挤。

5. 对国内债市的影响

• 低风险偏好利好：脱欧事件短期内对债市形成支撑，利率债收益率下行空间预计在20-30bp左右。
• 经济与通胀：经济增长面临下行压力，CPI在2016年呈现“两头高中间低”的趋势，3季度CPI有望继续下行，成为债市支撑因素。
• 金融数据：3季度金融数据整体偏弱，市场对资金利率的预期由偏紧向平稳转变。

6. 对黄金走势的影响

• 避险需求上升：黄金价格维持1350-1400美元/盎司的判断，中长期预计上涨至1500-1700美元/盎司，后年可能达到1800-1900美元/盎司。
• 短期波动：黄金价格可能因脱欧事件从高位回落至1300美元/盎司附近，但仍是买入时机。
• 推荐标的：山东黄金作为龙头股，合理市值约640亿元，2016年净利润约16亿元，有超涨可能。

关键信息

• 脱欧模式：英国可选择挪威、瑞士或WTO模式，其中EEA模式对经济影响相对较小，WTO模式影响最大。
• 经济冲击：英国脱欧对自身经济和欧盟经济均造成显著冲击，尤其对爱尔兰、比利时、荷兰等国家影响较大。
• 货币政策：脱欧后全球货币政策将趋向宽松，美联储加息概率下降，中国可能采取降准措施。
• 资产配置：脱欧事件短期对风险资产形成压制，黄金、日元和美元成为避险资产，债市受益。
• 市场预期：A股市场短期内不会大幅下跌，但结构性风险需警惕，市场可能呈现震荡走势。
• 黄金配置建议：建议在黄金价格回落至1300美元/盎司附近时买入，推荐山东黄金。

结论与投资建议

• 对A股市场：短期内市场情绪稳定，但需警惕结构性风险，特别是新能源汽车、电子等板块的交易拥挤。
• 对国内债市：低风险偏好利好债市，利率债收益率有望下行，建议关注债市机会。
• 对黄金：长期看好黄金走势，短期建议在价格回落时买入，推荐山东黄金。

图表与数据支持

• 图1、图2、图3：展示了英国对欧盟的进出口情况及占比，以及对中国经济的影响。
• 表1、表2、表3：提供了不同脱欧模式下的经济指标对比，以及英国与欧盟各国的贸易数据。

信息披露

• 分析师：李慧勇、王胜、孟祥娟、徐若旭、李一民。
• 研究支持：王健、李勇。
• 联系人：余子珍，联系方式为 (8621)23297818×7595，邮箱为 yuzz@swsresearch.com。
• 机构销售团队：包括上海、北京、深圳、海外及综合团队的联系人信息。

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