20230323-兴证国际证券-吉利汽车-00175.HK-2023投资备忘录_盈利有望见底反弹_新能源销量翻倍令人期待_9页_1mb

吉利汽车投资分析总结

核心内容概述

吉利汽车（00175.HK）在2022年实现了显著的收入增长，但净利润增长受限于新能源转型成本压力及极氪品牌的亏损。2023年，公司设定总销量目标为165万辆，新能源车销量目标翻倍至65万辆。公司预计在2023年推出10款新车，包括吉利、极氪、领克、睿蓝等品牌，进一步推动新能源转型。分析师认为，吉利在成本控制与盈利方面具有优势，并预计其2023-2025年收入和净利润将稳步增长。基于此，公司给予目标价14.58港元，维持“买入”评级。

主要观点

• 收入增长显著：2022年吉利汽车实现营业收入1479.6亿元，同比增长46%，其中极氪贡献约300亿元增量收入。
• 新能源转型进展明显：新能源车型销量从32.8万辆增长至65万辆，新能源销量占比从6.2%提升至22.9%，预计2023年新能源销量占比将达39%。
• 产品结构优化：高价位新能源车型优化产品结构，公司平均出厂价格同比上升30%。
• 盈利能力改善预期：2023年随着碳酸锂价格下降及成本控制能力提升，公司盈利有望见底反弹。
• 多品牌战略：吉利通过多品牌战略和规模化造车，有望承接合资燃油车企市场份额，提升整体竞争力。
• 投资建议：分析师采用SOTP方法分别对传统汽车业务和极氪业务进行估值，合计目标市值为1,284亿元人民币，对应目标价14.58港元，维持“买入”评级。

关键信息

2022年业绩表现

• 营业收入：1479.6亿元，同比增长46%
• 新能源销量：32.87万辆，同比增长300%
• 新能源销量占比：23%
• 归母净利润：52.6亿元，同比增长9%
• 净利润率：3.6%
• 总毛利率：14%
• 总现金：337亿元，同比增长20.4%

2023年展望

• 总销量目标：165万辆
• 新能源销量目标：65万辆，预计翻倍增长
• 极氪销量目标：14万辆，其中极氪001预计销量7万辆
• 新车计划：吉利品牌推出银河系列三款、几何系列一款、吉星系列一款；极氪推出极氪X和一款纯电轿车；领克推出领克08和一款插电轿车；睿蓝推出一款车型

盈利预测

• 2023年收入预测：1915亿元人民币
• 2024年收入预测：2620亿元人民币
• 2025年收入预测：3130亿元人民币
• 2023年归母净利润预测：47.7亿元人民币
• 2024年归母净利润预测：84.4亿元人民币
• 2025年归母净利润预测：127.9亿元人民币

估值与投资建议

• 传统汽车业务估值：831亿元人民币，对应15倍PE
• 极氪汽车业务估值：827.7亿元人民币，采用PS估值法
• 合计目标市值：1,284亿元人民币，对应1493亿元港币
• 目标价：14.58港元，维持“买入”评级

风险提示

• 销量不及预期：可能影响整体业绩表现
• 原材料成本超预期：可能对毛利率产生负面影响

财务指标概览

附表摘要

资产负债表（单位：千元）

• 资产总计：157,826,329（2022）至199,345,978（2025）
• 流动负债：68,953,214（2022）至88,052,221（2025）
• 负债合计：81,630,514（2022）至88,052,221（2025）
• 股东权益合计：76,195,815（2022）至111,293,757（2025）

现金流量表（单位：千元）

• 净利润：5,260,353（2022）至13,962,239（2025）
• 经营活动产生现金流量：16,018,395（2022）至9,042,866（2025）
• 投资活动产生现金流量：-12,130,350（2022）至-9,922,384（2025）
• 融资活动产生现金流量：1,325,083（2022）至3,112,752（2025）

财务比率

• 资产负债率：51.7%（2022）至44.2%（2025）
• 流动比率：1.1（2022）至1.2（2025）
• 速动比率：1.0（2022）至1.0（2025）
• 资产周转率：93.8%（2022）至157.0%（2025）
• 每股收益：0.52（2022）至1.29（2025）
• 每股净资产：7.13（2022）至11.33（2025）