20230801-德邦证券-安井食品-603345.SH-守正创新强主业_提质增效创利润_4页_854kb

安井食品公司点评总结

业绩表现

• 2023年上半年实现营业收入6894亿元（不含税单位可能不统一，需具体确认），归母净利润735亿元，扣非归母净利润695亿元，同比分别增长约30.70%、6214%、8265%。Q2单季度收入同比增26.14%，净利润同比增5000%。
• 毛利率上升0.24个百分点至22.10%，费用率显著下降，带动净利率大幅提升。

主营业务分析

• 产品结构：预制菜肴、速冻面米制品增速分别达58.2%和11.1%，新柳伍、冻品先生等品牌推动增长；产品升级布局中高端系列（如“丸之尊”），提升利润弹性。
• 渠道策略：经销商数量增加至62家，B端团餐渠道开发稳步推进；电商、特通直营渠道增长显著（Q2电商同比增2750%），但商超、新零售等C端渠道受人流减少影响承压。

战略调整

• 终端拓展：重点推进团餐和烧烤细分市场，开发适配产品的经销商网络，设立串烤项目部强化品类认知。
• 品效提升：适应消费需求变化，优化产品矩阵，通过渠道渗透加速C端增长。

风险提示

• 原材料成本大幅上涨、食品安全风险、新品推广不及预期等外部不确定性。

评级与预测

• 短期：业绩略超预期，维持“买入”评级。
• 长期：预计2023-2025年营收同比增速27.8%-22.3%，净利润增速316%-239%，对应PE分别为31.2X、25.2X、20.9X，低于早前估值。

盈利预测

• 2023-2025年归母净利润依次为1449亿、1795亿、2164亿元，同比增长316%、239%、205%。

<span style="color:#666">注：数据单位可能存在不一致，建议结合最新官方公告验证。</span>