20241018-天风证券-建筑装饰行业专题研究_大力度化债举措即将出台_哪些建筑建材公司有望受益__10页_1mb

建筑装饰行业专题研究总结

核心观点

1. 政策动向：中央财政将继续加杠杆，为投资链提供更多资金支持；地方政府债务置换规模扩大，预计超过22万亿元，化债将减少对正常发展的资金挤出。
2. 建筑板块机会：化债资金优先支付央企及地方国企，园林民企、地方龙头弹性较大，建议关注中国建筑、中国交建、四川路桥、蒙草生态等标的。
3. 建材板块机会：基建地产实物量回暖利好消费建材和水泥链，推荐西部建设、宁夏建材、天山股份及海螺水泥、坚朗五金等弹性标的。

详细内容

一、化债政策与资金动向

• 中央加杠杆仍有空间，参照美国、日本政府债务率（128%/200%），中央债务率仅24%。
• 地方化债通过债务限额置换隐性债务，2023年22万亿元债务用于化债，预计本轮置换规模超75万亿元。
• 化债资金回流财政，央企国企或优先受益。

二、建筑企业标的

1. 央企及地方国企：中国建筑、四川路桥、山东路桥等；
2. 园林工程：蒙草生态、绿茵生态；
3. 设计咨询与装饰工程：华设集团、金螳螂等。

三、建材企业标的

1. 商混与水泥企业：西部建设（应收账款占比74%）、宁夏建材、天山股份（受益央企资金回流）；
2. 消费建材与水泥：坚朗五金、科顺股份、海螺水泥、上峰水泥等，紧随基建地产回暖及化债落地需求。

四、风险提示

• 政策力度不及预期、下游需求不足、企业基本面改善不及预期风险。

备注：分析基于2024年财政部会议精神及Wind数据，投资评级“强于大市”，建议关注央企、地方龙头及化债受益标的。