20160108-华创证券-晨会纪要_13页_1014kb

报告摘要

晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会围绕2016年中国财政政策面临的八大困局展开分析，同时涵盖了国内外市场表现、财经要闻、行业动态、公司动态及投资评级等内容。整体来看，2016年财政政策在稳增长、去杠杆、产业扶持等方面面临多重挑战，同时，多个行业如农业、机械军工、移动支付、5G、环保、房地产等均呈现积极发展态势，部分上市公司受到政策利好推动，市场关注度较高。

主要观点与关键信息

一、宏观政策：2016年中国财政政策八大困局

如何突破3%的赤字红线
- 财政政策需通过扩大专项金融债规模（预计达1.5万亿）来突破赤字限制。
- 地方债余额管理将赋予地方政府更多自主权，有助于财政政策更灵活地发挥作用。
积极财政政策如何发力
- 2016年财政政策应从“增支”转向“减税”，以应对供给端结构性问题。
- 凯恩斯式财政扩张在供给端不足时效果有限，需通过减税释放企业活力。
减税的悖论
- 税收收入是财政刚性支出的重要保障，经济下行导致税收增速放缓，地方财政压力加剧。
- 营改增已实现阶段性减税，未来仍有进一步减税空间。
财政与产业的有效结合
- 财政支出应向服务型、社会短板领域倾斜，如医疗卫生、教育、环保等。
- 需要通过财政支持推动新兴产业，如新能源、环保、智能制造等。
地方债发行利率与金融抑制
- 地方债发行利率受流动性影响较大，若央行干预力度不足，将进一步推高债券发行成本。
- 地方债与国债的信用利差将逐步显现，需警惕流动性风险。
全盘预算统筹与国有资本补充
- 一般公共预算需通过调入国有资本经营预算来补充收入，以缓解财政收支矛盾。
- 新预算法要求将政府全部收支纳入预算管理，推动财政“阳光化”。
如何调动地方政府积极性
- 财权划分将从营改增入手，可能调整增值税地方分享比例至40%以上。
- 中央政府需承担更多事权，如养老、医疗、教育等，以减轻地方政府负担。
PPP模式推进缓慢
- PPP模式仍需进一步完善法律环境、风险共担机制和政府契约精神。
- 民间资本参与度不高，需通过政策引导和项目收益优化吸引更多投资。

市场表现

国内外主要指数

指数	收盘	前收盘	涨跌幅(%)
恒生指数	20,333.3	20,980.8	-3.09
道琼斯指数	16,514.1	16,906.5	-2.32
纳斯达克指数	4,689.4	4,835.8	-3.03
标准普尔指数	1,943.1	1,990.3	-2.37
日经指数	17,767.3	18,191.3	-2.33
金融时报指数	5,954.1	6,073.4	-1.96

国内主要指数

指数	收盘	前收盘	涨跌幅(%)
上证指数	3,125.0	3,361.8	-7.04
沪深300	3,294.4	3,539.8	-6.93
深证成指	10,760.3	11,724.9	-8.23

大宗商品走势

指数	收盘	涨跌幅(%)
纽约原油	33.3	-2.38
BDI	445.0	-4.71
LME铜	4,487.5	-2.87
LME铝	1,470.0	-0.34
COMEX黄金	1,108.2	+1.49

财经要闻与行业动态

一、行业掘金

互联网彩票重启
- 体彩工作会议召开，互联网彩票试点准备工作启动，手机即开游戏和互联网销售将成重点。
移动支付大战升温
- 支付宝与微信支付展开红包大战，NFC技术、银联“云闪付”等新支付方式开始普及。
5G技术研发试验启动
- 工信部宣布启动5G技术研发试验，目标2020年商用，相关设备商和运营商有望受益。
长江经济带发展
- 生态环境修复成为重点，利好沿线环保、基建、航运等相关企业。
海绵城市建设
- 住建部与农发行合作，推动海绵城市建设，相关企业如天翔环境、纳川股份等值得关注。
钛白粉提价
- 钛白粉迎来2016年首轮提价，行业供需改善，环保政策推动供给收缩。
房地产与基建动态
- 房地产企业如保利地产、华夏幸福、信达地产等加大购地力度，基建企业如四川路桥、围海股份等中标PPP项目。

公司动态

温氏股份：2015年净利润预计增长110%-135%，养殖业进入景气周期，公司竞争优势稳固。
银宝山新：主营精密注塑模具及结构件，未来将拓展汽车行业，预计2015-2017年EPS稳步增长。
多家上市公司：包括太平洋、陕国投A、民生银行等，均发布业绩预告或增持公告，反映市场信心有所恢复。

投资评级

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%—10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%之间
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
- 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%—5%
- 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上