20240829-招银国际-比亚迪电子-00285.HK-1H24_first_take__strong_revenue_growth_dragged_by_GPM_and_selling_expenses_6页_1mb

BYD Company (285 HK)：1H24业绩分析及前景展望

1. 业绩概要：

• 1H24营收同比增长40%，略高于预期；净利润同比仅增长0.1%，低于预期21%。
• 主要拖累因素：毛利率下降1ppt及销售费用激增（升211%至9.02亿元）。
• 2Q24业绩表现：营收增长41%，净利润同比下降14%。

2. 业务驱动因素：

• 营收增长主要得益于苹果及安卓市场份额提升、Jabil整并及新能源汽车业务强劲需求。
• 分业务表现：EMS组装、安卓组件、新智能产品分别增长36%、206%、-16%。

3. 后期展望：

• 2024下半年策略看点：iPhone/iPad升级周期、Jabil盈利能力改善、新能源汽车新产品发布及AI服务器业务贡献。
• 2H24E预期：净利率将环比修复，利息支出因人民币贷款替代减少，成本压力有望缓解。

4. 维持“买入”评级与估值：

• 维持目标价HK$45.28，对应53.5%上行空间。
• 通过SOTP模型评估，给予各业务段不同估值因子：车规级产品、新智能产品分别对应15/20倍PE。
• 保持“买入”评级，短期催化剂包括iPhone/iPad发货量、新能源汽车及AI服务器新品。

5. 关键数据点：

• FY24E盈利预测：192,691百万港元（同比增长32.3%）
• FY24E净利润率：约1.9%
• 各业务盈利能力差异显著，新智能与汽车电子业务成长性突出。

摘要要点：

• 营收短期增长强支撑股价表现，但利润率压制下业绩弹性面临考验。
• 新能源汽车与AI服务器业务为中长期增长核心，分析师寄望将于季度会议中获取新产能与新产品发布节奏。
• 财务健康状况良好，现金流稳健，净负债水平低，具备较强偿债能力。