银行业2019年3月金融数据跟踪：信贷社融超预期，关注央行行为变化-20190414-广发证券-24页_1mb

报告摘要

银行业分析总结：2019年3月金融数据跟踪

核心内容

2019年4月12日，中国人民银行公布了2019年3月金融数据，显示出信贷和社会融资规模（社融）的显著增长，超出市场预期。该数据表明，信贷投放成为社融增长的主要动力，同时提示了货币政策可能进入观望期。

主要观点

社融增速回升：3月末社融存量余额同比增速为10.7%，环比上升0.6个百分点，超出预期的10.2%。
信贷投放超预期：3月社融增加约2.86万亿元，同比多增1.28万亿元，其中对公中长期、对公短期和居民短期贷款是主要增量。
对公中长期贷款好转：主要受财政扩张和基建需求提升影响。
小微企业贷款增加：对公短期和居民短期贷款的多增反映了小微企业贷款投放增加，但资金流向仍需关注。
货币政策观望：由于信贷扩张趋势明朗，央行可能进入观望状态，其政策取向将在4月17日MLF到期时显现。
流动性边际趋紧：4月17日有3675亿元MLF到期，加上二季度缴税截止日临近，流动性可能趋紧。
银行板块相对收益：考虑到基数效应，银行业业绩相对其他行业可能更具优势，预计4月下旬至6月底银行板块将有相对收益。

关键信息

信贷结构分析

贷款类型	3月同比多增（亿元）
对公中长期贷款	0.20万亿
对公短期贷款	0.23万亿
票据贴现	0.11万亿
居民中长期贷款	0.08万亿
居民短期贷款	0.23万亿

货币供应情况

指标	2019/3/31	2019/2/28	2018/3/31	环比变化	同比变化
M0	74900	79485	72693	-4585	+2207
M1	547600	527190	523540	+20410	+24060
M2	1889400	1867427	1739859	+21973	+149541

社融数据

指标	2019/3/31	2019/2/28	2018/3/31	环比变化	同比变化
社融存量（万亿元）	208.41	205.68	188.37	+2.73	+20.04
社融当月值（亿元）	28600	7030	15848	+21570	+12752

风险提示

短期贷款流向：需关注企业和居民短期贷款的实际使用情况。
货币政策转向：市场情绪和债市可能受到政策变化影响，进而影响企业债风险。
贸易谈判：若谈判结果不及预期，可能对经济和金融数据产生负面影响。
互联网金融整治：可能对居民债务风险产生传导效应。

重点公司估值和财务分析

| 股票简称 | 股票代码 | 评级 | 货币 | 股价2019/4/12 | 合理价值（元/股） | 2018E EPS | 2019E EPS | 2018E PE | 2019E PE | 2018E PB | 2019E PB | 2018E ROE | 2019E ROE |
|----------|----------|------|------|----------------|-------------------|------------|------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------|------------|------------|
| 建设银行 | 601939.SH | 买入 | CNY | 7.22 | 7.51 | 1.00 | 1.05 | 7.22 | 6.88 | 0.95 | 0.87 | 14.04 | 13.17 |
| 农业银行 | 601288.SH | 买入 | CNY | 3.74 | 4.48 | 0.59 | 0.60 | 6.34 | 6.23 | 0.82 | 0.75 | 13.66 | 12.52 |
| 招商银行 | 600036.SH | 买入 | CNY | 34.80 | 36.35 | 3.13 | 3.55 | 11.12 | 9.80 | 1.73 | 1.53 | 16.57 | 16.58 |
| 中信银行 | 601998.SH | 买入 | CNY | 6.32 | 7.15 | 0.88 | 0.92 | 7.18 | 6.87 | 0.77 | 0.71 | 11.39 | 10.76 |
| 平安银行 | 000001.SZ | 买入 | CNY | 13.42 | 17.06 | 1.39 | 1.49 | 9.65 | 9.00 | 1.05 | 0.94 | 11.49 | 11.03 |
| 南京银行 | 601009.SH | 买入 | CNY | 8.85 | - | 1.26 | 1.45 | 7.01 | 6.10 | 1.10 | 0.96 | 17.08 | 16.86 |
| 宁波银行 | 002142.SZ | 买入 | CNY | 22.96 | 23.30 | 2.15 | 2.55 | 10.68 | 9.00 | 1.85 | 1.58 | 18.72 | 18.88 |
| 常熟银行 | 601128.SH | 买入 | CNY | 8.32 | - | 0.71 | 0.86 | 11.72 | 9.72 | 1.58 | 1.40 | 14.24 | 15.30 |

投资评级说明

买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

广发证券研究团队

倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，自2008年开始从事银行业研究。
屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，自2012年开始从事银行业研究。
王先爽：联系人，复旦大学金融学硕士，自2016年进入银行业研究。
万思华：联系人，厦门大学会计硕士，自2017年进入广发证券发展研究中心。

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