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煤炭一级市场交易火爆，稀缺性凸显价值重估必要性

2024年以来，山西省采用市场化配置的方式，通过网上挂牌出让方式积极出售煤炭探矿权，以此助力财政增收和煤炭稳产保供。截至10月底，本年度已成功实现5宗煤炭探矿权出让，成交总额达到639亿元，彰显出煤炭一级市场资源价格高涨的局面。其中：

• 3月13日，沁水县胡底南煤炭探矿权以6292亿元高价成交，由晋城蓝焰煤业股份有限公司竞得；
• 3月14日，安泽县白村煤炭探矿权以14003亿元成交，竞得人为山西教场坪能源产业集团有限公司；
• 8月21日，襄垣县上马区块煤炭探矿权以12126亿元成交，由山西潞安环保能源开发股份有限公司获得；
• 8月22日，寿阳县于家庄区块煤炭探矿权以68亿元成交，由山西华阳集团新能股份有限公司获得；
• 10月23日，吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权以24705亿元成交，由山西焦煤能源集团股份有限公司竞得。

除了上述两省企业积极参与外，诸如苏能股份、陕西能源等其他煤炭企业也竞拍甘肃省煤炭资源以扩大产业链布局，2024年6月分别以较低金额中标甘肃省崇信县、环县矿区。这些竞拍行为体现了煤炭企业对资源储备扩展的共识。

从一级市场来看，2024年至今山西省煤炭探矿权竞拍成交均价已达172元/吨，而多数主要煤炭上市公司的单位储量价值远低于此价格，显示目前存在明显“一二级市场倒挂”。这进一步印证了煤炭资源稀缺的局面，催发对该行业资产的价值重估需求。

政策面的变化也为当前市场注入了积极信号。如央行发布增量政策、财政部门加大逆周期调节，以及股票回购增持再贷款机制的设立，均利好具有高股息属性的煤炭板块。这些举措意在降低企业融资成本、稳定资本市场信心，推动企业通过提高分红和股票回购来增强投资者吸引力。对于股息率高于4%、账面现金充裕、成本控制能力强的煤炭企业，在当前金融环境下具有明显“利差收益”，估值重塑充满机会。

基于资源稀缺性、政策支持及资本运作空间，投资建议聚焦于弹性优先，推荐焦煤类标的如淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤，以及动煤现货占比高或具备资源扩张潜力的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化和陕西煤业等。此外，也需关注中国秦发、中国神华等因政策利好产生经营改善预期的企业。

投资过程需关注风险因素，包括新建矿井产能释放加速所带来的潜在价格压力、煤炭需求不及预期，以及若爆发政策转向的可能风险。这些因素均可能对当前乐观情绪形成挑战。