20181111-中泰证券-商业贸易行业周报_天猫双十一GMV超2100亿_电商仍有力拉动消费_15页_1mb

商业贸易行业总结

核心内容

2018年双十一期间，天猫GMV突破2135.5亿元，同比增长27%，显示出电商对消费的持续拉动作用。尽管增速较以往有所放缓，但在整体消费走低的背景下，电商促销活动依然保持稳定增长。同时，京东、苏宁等电商平台也取得显著成绩，其中苏宁易购双十一当天成交额达154亿元，占比4.9%。

主要观点

• 电商仍是拉动消费的重要力量，双十一作为大型促销活动，对整体消费市场具有显著影响。
• 零售板块整体表现优于大盘，尤其在行业整合和线上线下融合的推动下，超市行业龙头表现出较强的增长潜力。
• 苏宁易购作为全渠道零售龙头，具备较强的市场竞争力，其全渠道多业态经营模式逐步显现规模效应。
• 新宝股份作为西式小家电龙头，外销和内销业务均表现良好，预计未来三年将保持稳健增长。
• 永辉超市作为行业龙头，凭借供应链优势和创新能力，有望在未来实现业绩和估值的双重提升。
• 家家悦作为山东省商超龙头企业，正加速西部市场布局，预计未来市占率将进一步提高。

关键信息

行业概况

• 上市公司数量：94家
• 行业总市值：1100915.66百万元
• 行业流通市值：819530.900百万元

市场表现

• 上周商贸零售（中信）指数下跌2.23%，跑赢沪深300指数1.50个百分点。
• 2018年双十一期间，天猫GMV达2135.5亿元，京东累计下单金额达1354亿元。
• 苏宁易购双十一当天成交额达154亿元，线上订单量同比增长132%，线下订单量同比增长96%。

投资要点

• 苏宁易购：维持“买入”评级，预计2018-2020年营业收入分别为2460.70/3123.27/3826.38亿元，归母净利润分别为77.18/19.72/31.91亿元。
• 新宝股份：维持“买入”评级，预计2018-2020年营业收入分别为90.57/102.64/115.45亿元，净利润分别为5.09/6.39/8.21亿元。
• 永辉超市：维持“买入”评级，预计2018-2020年营业收入分别为704.17/866.69/1042.69亿元，净利润分别为19.79/27.84/36.53亿元。
• 家家悦：维持“买入”评级，预计2018-2020年营业收入分别为126.9/147.1/168.8亿元，净利润分别为4.1/5.0/5.8亿元。

投资组合建议

• 重点推荐公司：苏宁易购、新宝股份、永辉超市、家家悦、南极电商。
• 建议重点关注：人人乐、华联综超、中百集团等超市零售股。
• 产品型零售企业关注：开润股份、飞科电器。
• 百货股关注：王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。

风险提示

• 板块高弹性下市场系统性风险。
• 全渠道融合不及预期。
• 管理层对转型未达成统一。

行业动态

• 天猫双十一：开场2分05秒破百亿，22时28分超过2000亿元，成交额突破1000亿仅需1小时47分26秒。
• 京东双十一：累计下单金额达1354亿元，同比增长25.7%。7FRESH门店实现盈亏平衡，未来计划在全国开1000家门店。
• 苏宁易购：双十一期间，线上订单量同比增长132%，线下订单量同比增长96%。未来两年将加速线下渠道建设，计划全渠道线下网络突破2万家。
• 新宝股份：外销业务以ODM为主，内销发展自有品牌，预计2018-20年净利润分别为5.09/6.39/8.21亿元。
• 永辉超市：供应链不断夯实，新业态迭代升级，预计2018-2020年净利润分别为19.79/27.84/36.53亿元。
• 家家悦：供应链优势逐渐显现，拓展西部市场，预计2018-2020年PE分别为31/25/20倍。

重点公司公告及下周大事提醒

• 弘业股份、海泰发展、南纺股份、冠福股份、如意集团：本周涨幅排名前五。
• 宏图高科、传化股份、兰生股份、东方创业、天虹商场：本周跌幅排名前五。
• 下周重点公司事项包括股东大会召开、限售股份上市流通、三季报披露等。

行业趋势与展望

• 2017年是新零售开启的一年，2018年预计超市板块龙头基本面逐步落地，开店速度加快。
• 电商格局已定，未来龙头将强者恒强。
• 零售行业弱复苏延续，部分具备供应链优势及激励机制充分的标的将脱颖而出。
• 建议重点配置具备长期增长可能性的龙头企业。

风险提示

• 互联网零售行业具备较高弹性，市场下行风险较大时，板块将面临较大压力。
• 传统线下零售企业转型线上需大量资本及费用开支，线上业绩可能低于预期。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料和实地调研，反映了研究观点，结论不受第三方影响。投资者应自行关注更新或修改。本报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。市场有风险，投资需谨慎。