20250301-西南证券-医药行业周报_短期回调_仍看好创新主线_33页_4mb

医药行业周报（224-228）总结

本周医药生物指数下跌27.2%，跑输沪深300指数1.97个百分点，行业涨跌幅排名第24位。年初以来医药行业上涨11.1%，跑赢沪深300指数1.97个百分点（注：此处数据可能存在格式误差，原文为“跑赢沪深300指数175个百分点”，需结合上下文理解），行业涨幅居首。行业估值水平（PE-TTM）为2653倍，相对A股溢价率显著高企，市场整体表现分化，原料药板块逆势上涨47%，医疗研发外包、医院及医疗设备板块年初以来涨幅居前。

政策与市场动态：
恒瑞医药HER2 ADC药物在肺癌治疗中取得优于德曲妥珠单抗的临床数据，瑞康曲妥珠单抗已提交上市申请，研发进度领先国产同类产品。2024年创新药政策支持明确，包括鼓励保险投资创新药企业股权、完善定价标准、设立丙类医保目录及健全多元支付渠道，全链条政策落地将为创新药板块提供实质性利好。

投资主线聚焦三方向：

1. 创新+出海： 政策端，国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，医保谈判成功率超90%，强调“真创新”导向；研发端，国产创新药在国际会议中表现亮眼，恒瑞医药GLP-1产品授权出海总金额超60亿美元。医疗器械方面需关注国产替代与地缘政治风险。
2. 主题投资： 药品关注国产减肥药、AI医疗影像、银发经济等热点；消费医疗、中药、CXO等领域需跟踪政策与技术变革。月末10年期国债收益率下降至2%以下，红利属性股票防御价值凸显，国企改革与高股息个股值得关注。

组合推荐：

• A股组合：恒瑞医药、恩华药业、亿帆医药等，覆盖创新药、商业流通与生物制剂；
• 港股组合：和黄医药、信达生物、康方生物等，聚焦ADC、CAR-T及AI医疗；
• 科创板组合：首药控股-U、心脉医疗等，布局创新药与高端器械；
• 稳健组合：上海莱士、云南白药、马应龙等，兼顾防御与现金流。

风险提示：
政策超预期变动、研发进度不及预期、业绩不及预期等风险仍存。医疗设备板块需警惕常态化集采与地缘政治影响，细分领域如AI医疗与银发经济或受技术进展与政策落地进度制约。

核心观点： 医药行业短期回调后估值修复逻辑未改，新质生产力与高质量发展背景下，创新药全球竞争、AI医疗及生物安全法案等主题具备长期配置价值。