2018年城投债评级变动_上调下调为哪般__9页_1mb

报告摘要

证券研究报告总结：2018年城投债评级调整分析

核心内容

本报告分析了2018年至今城投债的评级调整情况，结合财政收入、地区生产总值、债务结构及公司经营状况等因素，探讨了城投债评级变动趋势及其背后的风险因素。

主要观点

评级调整趋势：
城投债的外部信用评级整体呈现“易上难下”的特征，财政收入和GDP增长仍是评级调整的主要依据。
- 2018年至今，城投债主体评级下调的发行人仅10个，明显少于去年同期。
- 评级上调数量仍超过100个，但整体上调比例低于去年同期。
评级上调省份分布：
- 浙江、安徽、四川、北京等省份的城投债评级上调比例较高；
- 江苏、福建、天津等地的评级上调比例较低；
- 吉林省自2013年以来无城投债评级上调记录。
财政收入下滑地区风险：
- 2018年上半年，全国财政收入增速加快，但结构分化明显。
- 天津、内蒙古、新疆和吉林等地区财政收入出现负增长，建议关注其城投债估值风险。
- 湖南地区多个地级市财政收入同比下滑，需重点监控。
城投债评级下调原因：
- 多数城投债评级下调与财政收入下滑、债务负担重、项目回款周期长、资产流动性弱、对外担保风险等有关。
- 具体案例包括：海丰县海业、禹州市投资总公司、大洼县临港生态新城、龙翔投资控股集团、天津市公交集团、扬州市广陵新城、北票市建设投资、楚雄州开发投资、耒阳市国有资产投资经营、耒阳市城市和农村建设投资等。
负面消息与违约风险：
- 在金融去杠杆背景下，城投债违约事件增多，主要集中在财政收入较低、债务负担重的地区。
- 2018年8月7日，邵阳城投因自律处分被提及；2018年5月18日，锡林浩特市给排水融资租赁款逾期违约；2018年4月27日，天津市政建设开发有限公司资管产品逾期违约。

关键信息

市场数据：
- 中债综合指数为114；
- 银行间国债收益（10Y）为3.73%；
- 企业债、公司债、转债规模分别为60.74千亿、33.70千亿、1.30千亿。
评级调整数据：
- 表1显示，2013年至2018年城投债主体评级下调次数分别为6、3、15、14、21、10次；
- 表3显示，2013年至2018年城投债主体评级上调次数分别为89、92、129、132、144、101次。
财政收入负增长地区：
- 天津、内蒙古、新疆、吉林四省区财政收入负增长，其中天津降幅最大（-20.9%）；
- 湖南多个地级市财政收入下滑，如株洲、衡阳、岳阳等。
城投债风险提示：
- 建议关注财政收入下滑地区的城投债估值风险；
- 城投债评级下调与财政收入、债务结构、资产流动性及对外担保等因素密切相关；
- 投资者需谨慎评估城投债的信用风险，尤其是低评级债券。