20220516-国元证券-宏观研究报告_被错过的人间四月天_3页_687kb

被错过的人间四月天 总结

核心内容

本报告分析了2022年4月中国宏观经济数据，指出该月工业增加值季调环比下降至-7.08%，为2020年以来的最低水平，除了疫情初期的2020年2月。消费与投资均出现明显疲软，其中社会消费品零售总额同比增速进一步下滑至-11.1%，显示消费端的不景气。固定资产投资完成额季调环比为-0.82%，为2020年第二季度以来的首次负增长，反映出投资端的持续低迷。

主要观点

• 疫情与周期影响交织：疫情带来的损失已逐渐呈现长期化趋势，常态化核酸检测表明疫情对经济的持续影响，而周期性因素也加剧了整体经济的不确定性。
• 消费与投资双弱：从支出法来看，消费比投资更低迷；从生产法来看，下游行业（尤其是汽车）受疫情影响较大，拖累整体消费表现。
• 房地产与基建投资下滑：房地产投资持续低迷，基建投资也出现重新式微的迹象，显示需求端疲软已传导至投资领域。
• 政策应对重点转向财政：若需推动经济增长，政策变数应成为关注重点，其中财政政策具有较大空间，可通过特别国债、专项建设债等方式实施，而货币政策和产业政策效果有限。
• 市场预期与资产风格：在缺乏非常规政策的情况下，市场仍处于risk-off状态，资产风格不会出现一成不变的趋势。

关键信息

• 主要经济指标：

  • 工业增加值季调环比：-7.08%
  • 社会消费品零售总额同比：-11.1%
  • 固定资产投资完成额季调环比：-0.82%

• 市场指数：

  • 上证综指：3073.75
  • 深圳成指：11093.37
  • 沪深300：3956.54
  • 中小盘指：11209.72
  • 创业板指：2605.59

• 政策建议：

  • 财政政策应成为主要发力点，可通过特别国债、专项建设债等手段绕开赤字率限制。
  • 货币政策对地产周期的刺激作用减弱，地产对货币已免疫。
  • 产业政策在缺乏稳定预期和信心的情况下，效果有限。

风险提示

• 货币政策超预期
• 经济复苏超预期

投资评级说明

报告作者

• 分析师：杨为徽
• 执业证书编号：S0020521060001
• 邮箱：yangweixue@gyzq.com.cn

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