20170208-大华继显-Regional_Morning_Notes_26页_1mb
报告摘要
区域早报总结
核心内容概览
本报告为2017年2月8日的区域早报，涵盖中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等国家的市场分析、行业动态、投资建议及关键财务指标。报告聚焦于银行、基建、旅游等主要行业，并提供了多个股票的评级与目标价。
中国
主要观点
- 银行行业：央行持续收紧流动性，控制企业杠杆和金融风险。银行NIM（净息差）和资产质量趋于稳定，但贷款增长和费用收入可能受到限制。
- 基建行业：PPP（公私合营）投资进入上升周期，预计2017年新签PPP合同额将增长50%以上。PPP资产证券化（ABS）项目加速推出，为基建融资提供新渠道。
- 股票推荐：
- 中国建设银行 (CCB)：目标价HK$7.08，基于1.14倍2017年市净率（P/B）。
- 中国工商银行 (ICBC)：目标价HK$6.05，基于1.11倍2017年市净率。
- 招商银行 (CMB)：目标价HK$20.75，基于1.45倍2016年市净率。
- 政策背景：央行通过提高SLF、MLF和逆回购利率来控制流动性，同时保持基准利率不变，以避免对整体经济造成过度影响。
关键信息
- 中国基建行业在2016年已实现28%和29%的新合同额增长，预计2017年将保持10%以上的增长。
- PPP ABS项目为基建公司提供退出渠道，有助于吸引社会资本。
- 中国建设银行和中国工商银行是当前首选，因其稳健的财务状况和较强的市场地位。
印尼
主要观点
- Puradelta Lestari (DMAS IJ)：目标价Rp228，预计2017年营销销售额增长40%。
关键信息
- 该企业表现优于行业平均水平，有望在竞争中脱颖而出。
马来西亚
主要观点
- F&N Holdings (FNH MK)：下调2017-2019年盈利预测15-17%，因马来西亚业务表现疲软。
- 马来西亚海洋重工 (MMHE MK)：2016年出现核心亏损，但订单 backlog 有所改善，短期增长有限。
关键信息
- F&N Holdings 2017年盈利预期下调，市场对其信心减弱。
- 马来西亚海洋重工订单改善，但短期内仍面临盈利压力。
新加坡
主要观点
- 新加坡航空 (SIA SP)：3QFY17业绩良好，受益于货运利润增长。
- 投资建议：强调具有高分红潜力的股票，包括部分“Dividend Plays”。
关键信息
- 新加坡航空在3QFY17实现盈利增长，受益于货运业务改善。
- 报告关注具有稳定分红和潜在惊喜的股票，以吸引投资者关注。
泰国
主要观点
- 基础设施策略：SQ和BA提供稳健的盈利增长，当前估值合理。
关键信息
- 报告建议关注泰国基础设施领域，认为其增长潜力与估值优势并存。
关键指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | 年初至今涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 20090.3 | 0.2 | 1.1 | 0.6 | 1.7 |
| S&P 500 | 2293.1 | 0.0 | 0.6 | 0.7 | 2.4 |
| FTSE 100 | 7186.2 | 0.2 | 1.2 | (0.3) | 0.6 |
| AS30 | 5671.8 | (0.0) | (0.6) | (2.4) | (0.8) |
| CSI 300 | 3365.7 | (0.2) | 0.0 | 0.5 | 1.7 |
| FSSTI | 3071.6 | 0.5 | 0.8 | 3.7 | 6.6 |
| HSI | 23331.6 | (0.1) | (0.1) | 3.7 | 6.0 |
| JCI | 5381.5 | (0.3) | 1.7 | 0.6 | 1.6 |
| KLCI | 1688.8 | (0.1) | 0.1 | 0.8 | 2.9 |
| KOSPI | 2075.2 | (0.1) | 0.4 | 1.3 | 2.4 |
| Nikkei 225 | 18910.8 | (0.3) | (0.7) | (2.8) | (1.1) |
| SET | 1582.5 | (0.4) | 0.3 | 0.7 | 2.6 |
| TWSE | 9554.6 | 0.2 | 1.4 | 1.9 | 3.3 |
| BDI | 714 | (2.9) | (10.8) | (25.9) | (25.7) |
| CPO (RM/mt) | 3290 | (0.2) | (0.3) | 2.4 | 2.9 |
| Brent Crude (US$/bbl) | 55 | (1.8) | (1.8) | (4.2) | (3.7) |
重点推荐股票
推荐（BUY）
| 公司名称 | 股票代码 | 当前价格 (HK$) | 目标价 (HK$) | 潜力涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| 中国建设银行 (CCB) | 939 HK | 5.80 | 7.08 | +20.1% |
| 中国平安 (Ping An) | 2318 HK | 41.10 | 47.00 | +14.4% |
| Ciputra Property | CTRP LJ | 690.00 | 960.00 | +39.1% |
| Indosat | ISAT LJ | 6,425.00 | 8,015.00 | +24.7% |
| Genting Bhd | GENT MK | 8.37 | 10.15 | +21.3% |
| Siam Cement | SCC TB | 522.00 | 600.00 | +14.9% |
| City Dev | CIT SP | 9.59 | 10.36 | +8.0% |
| OCBC | OCBC SP | 9.66 | 10.65 | +10.2% |
| Bangkok Dusit | BDMS TB | 21.30 | 31.20 | +46.5% |
不推荐（SELL）
| 公司名称 | 股票代码 | 当前价格 (HK$) | 目标价 (HK$) | 潜力涨幅 |
|---|---|---|---|---|
| Hartalega | HART MK | 4.78 | 3.67 | -23.2% |
关键假设与风险
GDP增长预期
| 国家 | 2015 | 2016F | 2017F |
|---|---|---|---|
| 美国 | 2.6 | 1.7 | 2.7 |
| 欧元区 | 2.0 | 1.6 | 1.1 |
| 日本 | 1.2 | 0.8 | 0.9 |
| 新加坡 | 2.0 | 1.4 | 1.8 |
| 马来西亚 | 5.0 | 4.2 | 4.5 |
| 泰国 | 2.8 | 3.2 | 3.3 |
| 印尼 | 4.8 | 5.0 | 5.2 |
| 香港 | 2.4 | 2.1 | 1.8 |
| 中国 | 6.9 | 6.5 | 6.2 |
潜在风险
- 美中贸易战争可能影响出口。
- 金融监管趋严可能导致银行杠杆下降，影响盈利。
- PPP项目增长不完全等同于新增投资，更多是传统模式的替代。
企业活动
| 活动名称 | 地点 | 日期 |
|---|---|---|
| 与Keppel T&T的午餐会 | 新加坡 | 2017年2月10日 |
| 与Kim Loong Resources的午餐会 | 马来西亚 | 2017年2月13日 |
| 与Valuetronics的茶会 | 新加坡 | 2017年2月13日 |
| 与Duty Free International的茶会 | 新加坡 | 2017年2月17日 |
| SGX-UOB Kay Hian企业日 | 台湾 | 2017年2月21日 |
| UOB Kay Hian东盟会议 | 台湾 | 2017年2月22日 |
| 与Bumitama Agri的会议 | 新加坡 | 2017年2月27日 |
| 年度种植业展望研讨会 | 马来西亚 | 2017年3月6日 |
| 与Guotai Junan的路演 | 新加坡 | 2017年3月7-8日 |
Ctrip.com International (CTRP US)
推荐
- 评级：BUY
- 当前价格：US$42.90
- 目标价：US$55.00
- 潜在涨幅：+28.2%
主要观点
- Ctrip在2016年实现强劲增长，预计2017年继续增长39%。
- 通过整合投资企业、降低优惠券战影响、提高运营效率，公司利润率有望从8%提升至14%。
- 出境旅游增长潜力巨大，预计2017年将贡献25-30%的营收，带动整体增长。
关键财务数据
| 指标 | 2015 | 2016F | 2017F | 2018F | 2019F |
|---|---|---|---|---|---|
| 净收入（Rmbm） | 10,897.6 | 19,125.5 | 26,664.2 | 35,209.5 | 44,449.1 |
| EBITDA | 717.4 | (1,359.1) | 1,841.8 | 4,554.5 | 6,872.5 |
| 净利润（调整后） | 1,048.6 | 1,399.0 | 4,204.6 | 6,954.0 | 9,579.0 |
| EPS（分） | 306.0 | 283.5 | 735.1 | 1,182.7 | 1,551.5 |
| 市盈率（x） | 96.1 | 103.7 | 40.0 | 24.9 | 19.0 |
| 市净率（x） | 2.0 | 2.2 | 2.3 | 2.2 | 2.0 |
| EV/EBITDA（x） | 204.9 | n.m. | 79.8 | 32.3 | 21.4 |
分析师信息
-
Jonathan Koh, CFA
+65 6590 6620
jonathankoh@uobkayhian.com -
Jasmine Duan
+852 2826 1351
jasmine.duan@uobkayhian.com.hk
总结
报告整体关注中国及东南亚市场的投资机会，重点推荐银行、基建和旅游行业股票。中国央行通过提高流动性成本，控制企业杠杆，推动金融风险防范。基建行业受益于PPP投资增长和资产证券化政策，成为主要增长动力。Ctrip凭借其市场地位和盈利能力，被列为重点推荐。此外，报告指出贸易战争、监管收紧等风险因素可能对市场产生影响，建议投资者关注稳健增长的公司并注意估值变化。
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