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明富金融研究所2017年美联储加息黑天鹅事件分析总结

核心内容

明富金融研究所发布了一份关于2017年美联储加息可能引发的“黑天鹅”事件的专题报告，重点分析了美联储加息频次多于或少于三次的可能性及其对市场的影响。

主要观点

• 2017年黑天鹅事件概率：预计发生概率为62.5%，即美联储加息频次可能不同于市场预期的三次。
• 加息三次的预期缺乏支撑：市场对加息三次的预期主要来源于美联储点阵图，但缺乏明确的政策依据。
• 经济数据不足以支撑三次加息：美国经济虽温和增长，但就业和通胀数据未能达到三次加息的标准。
• 特朗普政策为变量：特朗普上台后政策的不确定性成为影响加息节奏的重要变量。
• 市场预期变化：市场普遍认为2017年下半年是加息概率最高的时期。

关键信息

一、造成“黑天鹅”事件频发的因素

1. 全球经济增速长期滞涨：自2010年以来，全球经济增速放缓，2015年接近3%。
2. 阶级分化加剧：贫富差距扩大，导致社会矛盾激化，进而引发政治和社会事件。
3. 英国脱欧与美国大选：反映了无产阶级与资产阶级之间的矛盾，是社会结构问题的体现。

二、美联储2017年加息频次的不确定性

1. 发生概率：62.5%的概率会出现加息频次不同于三次的情况。
2. 加息三次的预期来源：来源于点阵图，但无明确政策依据。
3. 经济数据支撑不足：
   • GDP预期平稳：2017年GDP增速预计为2%。
   • 失业率下降：预计降至4.5%，但通胀数据仍低于预期（PCE为1.4%，CPI为1.6%）。
   • 通胀目标未达：预计2017年底通胀升至1.8%，2018年才能达到2%。

三、特朗普政策的影响

1. 特朗普政策不确定性：其财政政策、税收改革和基建计划可能对经济产生正面或负面效应。
2. 政策落地的不确定性：是否能得到国会支持、是否能实现预期效果，均是影响加息节奏的关键因素。

四、研究员对加息节奏的预期

综合概率：加息三次的概率为37.5%，而62.5%的概率会出现加息频次不同于三次的情况。

五、市场对加息概率的预期

• 2017年2月1日：加息25基点的概率为4%。
• 2017年3月15日：概率升至24.4%。
• 2017年5月3日：概率为36.4%。
• 2017年6月14日：不加息的概率为31.3%，加息25基点概率为48%。
• 2017年7月26日：不加息概率降至25.1%。
• 2017年9月20日：不加息概率降至15.5%，加息概率升至84.5%。
• 2017年12月13日：32.9%的官员认为联邦基金利率将处在1% - 1.25%之间，即加息2-3次。

市场影响分析

• 加息两次：对市场影响较小，美元可能在一段时间内回吐之前加息预期的利好。
• 超预期加息三次以上：将导致美元走强，对全球流动性产生深远影响，尤其对新兴国家造成资金抽离压力，可能引发抵制高美元的全球性讨论。

结论

明富金融研究所认为，2017年美联储加息两次是合情合理的，但加息三次以上的情况也值得警惕。市场对加息概率的预期在不断变化，而特朗普政策的不确定性成为关键变量。

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