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公司半年报总结：高镍化引领行业增长

核心内容

公司2018年上半年业绩表现良好，营业收入达到16.3亿元，同比增长95.2%；扣非后归母净利润为1.1亿元，同比增长115.0%。其中，第二季度营收9.6亿元，同比增长84.0%，环比增长42.9%；扣非后归母净利润为7030.4万元，同比增长124.2%，环比增长96.3%。公司业绩增长符合市场预期。

公司正极材料板块上半年实现营收15.6亿元，同比增长103.4%。目前公司正极材料总产能为1.6万吨，其中4000吨为高镍产能，已进入客户认证阶段。随着产能释放，公司盈利能力将显著提升。

公司是国内最早布局三元材料的企业之一，凭借提前布局和技术优势，占据了三元材料市场较大的份额。随着政策补贴向高容量动力电池倾斜，磷酸铁锂电池逐渐失去竞争力，公司通过高镍三元材料的布局，进一步巩固了其在行业中的龙头地位。

公司高度重视研发创新，研发投入占比接近或超过5%。2018年上半年研发投入达5086.1万元，同比增长40.4%。多项高镍产品性能指标优于市场同类产品，受到客户高度评价。公司累计拥有151项专利授权及在审专利，技术领先优势明显。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年营收和净利润均实现快速增长，符合市场预期。
• 高镍化趋势明显：公司通过高镍三元材料的布局，显著提升了毛利率和盈利能力。
• 技术领先，研发投入高：公司研发投入占比高，专利数量多，具备较强的核心竞争力。
• 产能释放，盈利可期：公司正在逐步释放产能，预计未来市占率和盈利能力将提升。
• 估值合理，给予“买入”评级：基于行业可比公司估值，公司2018年给予45倍PE估值，对应目标价31.05元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

产能布局

高镍三元市场进展

盈利预测与估值

风险提示

• 新能源汽车产销量或不及预期
• 原材料价格或大幅波动
• 新增产能投产进度或不及预期

投资评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上

总结

公司凭借高镍三元材料的技术优势和产能扩张，实现了业绩的快速增长，符合市场预期。公司深耕三元材料，技术领先，研发投入高，具备核心竞争力。随着产能释放和市场需求增长，公司未来盈利可期。基于行业可比公司估值，公司2018年给予45倍PE估值，对应目标价31.05元，首次覆盖给予“买入”评级。同时，公司面临新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动和产能释放不及预期等风险。