20220525-浙商证券-食品饮料行业大众品2022年中期投资策略_先选确定性_全面布局疫后修复机会_32页_1mb

食品饮料行业2022年中期投资策略总结

核心内容

本报告分析了2022年第二季度食品饮料行业（大众品板块）的市场表现与未来趋势，指出疫情、需求和成本三大因素的边际改善为板块带来复苏机会。报告重点推荐了【优质必选龙头】和【盈利能力持续提升的可选优质标的】，并梳理了各子板块的表现及投资建议。

主要观点

1. 22Q1板块承压

• 大众品板块整体收入增速为0.33%（-20.61pct），归母净利润同比-0.48%（-62.38pct），业绩表现不佳。
• 不同子板块表现差异显著：
  • 啤酒：收入增速放缓，但利润保持增长，主要得益于提价与结构升级。
  • 软饮料：收入与利润均承压，大包装水销售良好，但其他软饮库存增加。
  • 调味品：需求与成本双压，库存水位较高，业绩兑现周期延后。
  • 乳制品：收入稳健增长，但利润增速受成本影响较大。
  • 休闲零食：受疫情与原材料成本影响，业绩承压，但动销良好。
  • 卤制品：受疫情和成本影响，二季度受损程度预计加重。
  • 速冻：收入承压，但利润有所修复，部分原材料成本下降。
  • 烘焙：成本压力较大，疫情对需求与供给造成双重影响。

2. 4-5月疫情影响收窄

• 疫情边际改善，部分区域消费场景恢复，物流逐步解封。
• 各子板块表现有所回升，尤其是啤酒、乳制品、休闲零食等板块。

3. 未来展望

• 22Q2板块有望边际向好，疫后修复趋势明显。
• 啤酒：需求快速复苏，成本扰动不改盈利提升趋势。
• 饮料：需求持续恢复，大包装水表现良好。
• 调味品：需求与成本边际改善，盈利弹性有望释放。
• 乳制品：需求韧性足，关注物流恢复与线下费用率优化。
• 休闲零食：二季度仍有受益空间，三、四季度机会更大。
• 卤制品：疫情与成本边际改善，下半年有望借力赛事与消费回暖修复基本面。
• 速冻：B端与C端需求逐步恢复，关注成本拐点。
• 烘焙：成本压力仍存，但中期有望因新一轮开店潮促进需求提升。

关键信息

1. 投资主线

• 先选确定性：重点推荐洽洽食品、涪陵榨菜、伊利股份。
• 全面布局疫后修复：推荐青岛啤酒、重庆啤酒、安井食品、立高食品、千味央厨、绝味食品、巴比食品等。
• 复工复产修复：推荐甘源食品、盐津铺子、三全食品、安琪酵母、妙可蓝多。

2. 风险提示

• 疫情反复或散点爆发
• 原材料价格大幅上涨
• 终端需求疲软或修复不及预期

股价与估值趋势

• 啤酒板块：经历4个阶段波动，22年5月估值回升5.43%。
• 软饮料板块：跑输沪深300，估值下行。
• 调味品板块：估值持续下行，但二季度股价表现优于大盘。
• 乳制品板块：跑赢沪深300，但估值仍处于下行趋势。
• 休闲零食板块：跑输沪深300，估值波动下行。
• 卤制品板块：股价与估值在二季度有所修复。
• 速冻板块：跑输沪深300，估值震荡下行。
• 烘焙板块：跑输沪深300，估值持续下行。

重点数据与图表

• 4月社零数据：消费品零售额同比-11.1%（-29.8pct），餐饮收入同比-22.7%（-69.1pct）。
• 原材料价格：
  • PET瓶片：持续上涨，截至22年5月20日较年初上涨。
  • 铝锭：近两月回落至年初水平。
  • 棕榈油：价格持续高位上行。
  • 玻璃：价格显著回落。
• 成本与价格：部分企业通过提价对冲成本压力，但整体成本仍处高位。

结论

食品饮料行业在2022Q1受到疫情、成本与需求三重压力，但4-5月疫情边际改善带动板块复苏。未来，随着疫情缓解和需求修复，板块有望迎来结构性机会。报告建议优先布局业绩确定性强的龙头公司，并关注疫后修复过程中弹性较大的标的。