20231203-中航证券-2023年11月27日-12月3日周报_市场对美联储降息时点的预期进一步提前_6页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2023年11月27日至12月3日的金融市场分析周报，主要围绕美国通胀与经济数据、中国制造业与服务业PMI走势、中美利差与人民币汇率波动、以及中国资金面与债市表现等方面展开。报告指出，市场对美联储降息时点的预期进一步提前，同时国内经济仍面临内外需不足的挑战，央行在流动性管理上保持谨慎，人民币汇率或维持震荡格局，债市情绪有所回暖。

主要观点

1. 美联储降息预期提前

• 美国经济动能减弱：11月制造业PMI为46.7%，与10月持平，低于预期；服务业PMI也出现回落。
• 通胀下行速度超预期：10月核心PCE同比上涨3.5%，低于前值，且通胀下行速度超过美联储预期，导致市场对降息时点的预期提前。
• 市场预测变化：主流预测已将美联储降息时点从明年6月提前至明年3月，且12月不加息的概率从95.5%升至98.8%。
• 美联储政策立场：尽管部分官员仍持鹰派观点，但市场认为美联储已接近加息终点，未来更可能转向降息。

2. 中国制造业与服务业PMI表现

• 制造业持续低迷：11月官方制造业PMI为49.4%，低于市场预期，连续第二个月低于荣枯线，显示制造业景气度持续走弱。
• 服务业小幅回升：服务业PMI较上月略有回升，但仍在荣枯线之下，企业对未来业务活动预期仍保持乐观。
• 建筑业有所回暖：11月建筑业PMI较上月有所回升，反映特别国债等政策对四季度建筑业的支持。

3. 中国资金面与债市走势

• 资金利率回落：跨月结束后，DR007和SHIBOR1W分别下行38BP和40BP，资金面压力趋缓。
• 债市情绪改善：10年期国债收益率下行5BP，反映市场对政策宽松的预期增强。
• 流动性管理：央行通过逆回购和MLF操作应对年末流动性缺口，但对总量宽松操作更加谨慎，不排除再次降准的可能。

关键信息

美国经济数据

• GDP：2023年第三季度GDP按年率增长5.2%，较初值上调0.3个百分点。
• PMI：11月制造业PMI为46.7%，服务业PMI为49.4%。
• PCE数据：10月核心PCE同比上涨3.5%，低于前值，通胀下行速度加快。

中国PMI数据

• 制造业：11月PMI为49.4%，低于市场预期，连续第二个月位于荣枯线以下。
• 服务业：11月服务业PMI为49.4%，时隔10个月再次低于荣枯线。
• 建筑业：11月建筑业PMI有所回升，反映政策对行业支持作用。

市场预期变化

• 美联储降息时点：市场预期从明年6月提前至明年3月，12月不加息概率上升至98.8%。
• 人民币汇率：美元指数企稳，人民币汇率小幅波动，或维持震荡走势。

债市表现

• 国债收益率：10年期国债收益率为2.66%，较上周五下行5BP。
• 信用债与城投债：信用债和城投债收益率多数上行，信用利差扩大。

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于沪深300指数。

风险提示

• 国际局势出现黑天鹅利空事件。
• 海外宏观经济下行超预期。
• 国内稳增长政策效果不及预期。
• 国内需求端恢复速度显著偏慢。

研究团队与联系方式

分析师

• 符旸：SAC执业证书S0640514070001，联系电话010-59562469，邮箱fuyyjs@avicsec.com
• 刘庆东：SAC执业证书S0640520030001，联系电话010-59219572，邮箱liuqd@avicsec.com
• 刘倩：研究助理，SAC执业证书S0640122090025，联系电话010-59562515，邮箱liuqian@avicsec.com

销售团队

• 李裕淇：联系方式18674857775，邮箱liyuq@avicsec.com，SAC执业证书S0640119010012
• 李友琳：联系方式18665808487，邮箱liyoul@avicsec.com，SAC执业证书S0640521050001
• 曾佳辉：联系方式13764019163，邮箱zengjh@avicsec.com，SAC执业证书S0640119020011

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，仅作为参考，不构成投资建议。投资者应自行作出决策，自行承担风险。报告内容不保证准确性或完整性，中航证券不对因此造成的损失承担责任。