20181105-西南证券-万科A-000002.SZ-动态跟踪报告_营销力度加大_销售环比回升_4页_1mb

万科A（000002）动态跟踪报告总结

核心内容

2018年11月5日发布的证券研究报告显示，万科A在10月销售表现良好，营销力度加大，销售数据显著回升，同时在新业务布局方面取得进展。报告维持“买入”评级，并给出了2018年目标价为29.44元，对应9.2倍PE估值。

主要观点

• 销售表现强劲：
  万科A在2018年10月实现合同销售金额540.7亿元，同比增长47.0%，环比增长24.5%；销售面积341.3万方，同比增长37.7%，环比增长12.8%。销售均价为15842元/平，环比增长10%。
  1-10月累计销售金额达4856.2亿元，同比增长12.2%，销售面积同比增长11.4%。
  公司全年销售目标预计为6300亿元，目前已完成77%。

• 拿地节奏放缓：
  10月新增项目11个，主要位于重点二三线城市，权益建面174.1万方，同比下降52.2%，环比下降22.9%。支付权益价款87.6亿元，同比下降67.5%，环比下降27.0%。
  主要原因是去年下半年拿地积极，导致今年高基数影响，公司对成本控制更加严格。

• 新业务发展迅速：
  长租公寓业务成为公司核心业务，截至上半年已覆盖30个主要城市，获取房源超16万间，开业超4万间，平均出租率约92%。
  印力商业平台管理项目总建面达915万方，物流仓储项目获取84个，总建面626万方。

• 盈利预测与估值：
  预计2018-2020年EPS分别为3.20元、4.04元、4.95元，对应PE分别为8倍、6倍、5倍。
  给予公司2018年9.2倍PE估值，目标价29.44元。

• 财务指标分析：
  2018年公司预计实现营业收入320311.92百万元，同比增长31.87%；净利润为46844.29百万元，同比增长25.90%。
  资产负债率维持在81.94%-83.21%区间，流动比率和速动比率分别下降至1.23和0.45，反映公司流动性有所减弱。
  ROE保持稳定增长，预计2018年为20.78%，2020年为21.78%。

关键信息

销售数据

• 10月销售金额：540.7亿元，同比增长47.0%，环比增长24.5%
• 10月销售面积：341.3万方，同比增长37.7%，环比增长12.8%
• 1-10月累计销售金额：4856.2亿元，同比增长12.2%
• 1-10月累计销售面积：3243.4万方，同比增长11.4%
• 销售均价：15842元/平，环比增长10%
• 全年销售目标：6300亿元，当前完成度77%

拿地情况

• 10月新增项目：11个，权益建面174.1万方，同比下降52.2%
• 支付权益价款：87.6亿元，同比下降67.5%
• 拿地均价：5032元/平，占销售均价的32%
• 拿地节奏：三季度以来明显放缓，主要受去年高基数影响

新业务进展

• 长租公寓：覆盖30个主要城市，房源超16万间，开业超4万间，出租率约92%
• 印力商业平台：管理项目总建面915万方
• 物流仓储：获取项目84个，总建面626万方

财务预测

风险提示

• 结算进度可能低于预期
• 长效机制政策可能超预期出台

附录信息

• 总股本：110.39亿股
• 流通A股：97.15亿股
• 总市值：2717.81亿元
• 总资产：14322.22亿元
• 每股净资产：12.68元
• 股息率：2018年预计为3.10%，2020年预计为4.92%

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

分析师信息

• 分析师：胡华如
• 执业证号：S1250517060001
• 电话：0755-23900571
• 邮箱：hhr@swsc.com.cn
• 联系人：杨雨蕾
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• 邮箱：yangyul@swsc.com.cn

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