20210412-浙商证券-索菲亚-002572.SZ-索菲亚点评报告_全渠道+多品类布局收获成效_6页_1mb

报告摘要

索菲亚（002572）2021年4月12日点评报告总结

核心内容

索菲亚在2020年全年实现营收83.53亿元，同比增长8.67%，归母净利11.92亿元，同比增长10.66%，扣非净利润10.5亿元，同比增长8.11%。其中，第四季度营收32.59亿元，同比增长37.23%，归母净利4.95亿元，同比增长38.49%，扣非净利润4.66亿元，同比增长39.6%。2021年第一季度业绩预告显示，公司预计实现营收16.03-18.32亿元，同比增长35.3%-54.6%，净利润1.05-1.3亿元，同比增长-1.8%-21.6%，扣非净利润0.79-1.05亿元，同比增长7%-32%。

主要观点

1. 全渠道+多品类布局成效显著

公司持续推进“全渠道+多品牌+全品类”战略，2020年实现显著增长。
公司在2021年计划进一步深化该战略，目标实现百亿销售。
公司设立六大事业部，明确分工，提升运营效率。

2. 渠道下沉与新品牌拓展

公司加速渠道下沉，四五线城市门店占比提升至64%，贡献收入占比达43%。
期末专卖店数量达2719家，大家居门店预计达400家。
推出米兰纳定制家居品牌，专注于年轻消费群体，2021年目标开设350家门店，实现一线城市全覆盖、二线城市70%覆盖。

3. 大宗渠道增长强劲

大宗渠道营收增长达99%，其中橱柜和木门业务表现尤为突出。
2020年第四季度大宗渠道营收同比增长210%，成为公司增长的重要引擎。

4. 厨柜与木门业务高速增长

司米厨柜2020年营收12.11亿元，同比增长42.26%，毛利率22.67%。
木门业务2020年营收2.92亿元，同比增长55.36%，毛利率14.57%。
木门业务在2020年H1和H2分别增长9.93%和89.59%。

5. 定制衣柜业务稳步增长

定制衣柜及配件（含家具家品）营收67.02亿元，同比增长1.46%。
2020年第四季度收入同比增长37.23%，毛利率40.44%，同比增长1.55个百分点。
客户中康纯板订单占比由26.2%提升至66%，衣柜客单价同比增长13%至13095元。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
主营收入（亿元）	83.53	100.49	118.07	137.38
净利润（亿元）	11.92	14.00	16.64	19.62
扣非净利润（亿元）	10.50	14.00	16.64	19.62
毛利率	36.56%	36.12%	36.32%	36.56%
期间费用率	19.39%	19.80%	19.40%	19.20%
ROE	19.03%	19.08%	18.69%	18.25%