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中科电气2021年报业绩预告点评总结

核心内容

中科电气（300035.SZ）发布2021年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计为3.44-3.93亿元，同比增长110%-140%。扣除非经常性损益后的净利润为3.21-3.66亿元，同样呈现显著增长。2021年第四季度（21Q4）归母净利润约为0.93-1.42亿元，同比增加81%-177%，环比增长2%-56%。扣非归母净利润约为0.76-1.21亿元，同比增加56%-151%，但环比下降-15%-36%。整体来看，公司业绩略超市场预期。

主要观点

1. 负极销量稳定，单吨净利持平

• 公司2021年底负极有效产能约为9万吨，全年产能按计划释放。
• 根据鑫椤锂电数据，预计2021Q4负极销量约为2万吨，单吨净利预计在5-6千元之间。
• 为应对产能饱和和产品供不应求，公司通过与亿纬锂能成立合资公司、引入深创投战略投资、定增募资等方式进行负极一体化产能扩张，以增强市场竞争力。

2. 2022年负极行业供给偏紧，石墨化自供提升利润

• 2022年负极行业整体产能仍偏紧，预计各大厂商产能将在年底陆续释放。
• 独立石墨化厂商扩建难度较大，石墨化成本可能持续上升，甚至突破3万元/吨。
• 中科电气计划提升石墨化自供率，预计2022年自供率将超过50%，从而受益于石墨化成本上涨带来的利润提升。

3. 投资建议与盈利预测

• 公司未来负极产能扩张迅速，业绩增长预期良好。
• 调整2021-2023年归母净利润预测为3.56/7.54/13.48亿元，同比增长分别为117.3%、111.9%、78.7%。
• 对应EPS为0.55/1.17/2.10元，上调投资评级至“买入”。

关键信息

财务预测与数据

财务指标

风险提示

• 需求不及预期
• 竞争加剧超预期
• 产能扩张进度不达预期
• 石墨化价格上涨超预期

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
• 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-20%之间
• 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%到5%之间
• 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上

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