20240603-正信期货-铜月报_资金降温_逆季节性累库_铜价调整对待_23页_1mb

当前铜市分析要点如下：

宏观面：

1.  美联储鹰派管理：5月美国一年期通胀率预期超预期回升至3.5%，创6个月新高，消费者信心指数下滑至6个月低位，尽管5月维持利率不变，但年内降息预期空间已压缩至25%，预计时点推迟至12月，引发市场对通胀持续性的担忧。
2.  制造业复苏分化：欧美制造业PMI环比普遍回升，显示制造业边际走弱的特征。中国5月制造业PMI重回枯荣线下方（49.5%），需求分项明显下滑，新订单和新出口订单均大幅回落。

产业基本面：

1.  基本面承压：铜价冲高回落收长上影线，重心下移至8.2万元/吨下方；SC价格策略低于低位，区间反弹空间有限；冶炼厂处境艰难，矿端扰动频发，TC持续下滑，且年中长单TC较去年下降8美元/吨。供给收缩预期延续，需关注长单谈判结果。
2.  需求疲软：高价对需求持续压制，表现为铜材开工率下滑，下游积压订单减少，叠加逆季节性累库，国内社会库存续创历史新高，高出去年同期30多万吨；海外LME库存连续回升，现货维持深度贴水，价差回归常态。
3.  铜价溃库：高价格反噬需求，导致开工率下滑及减产停产。国内铜社会库存续刷新高，高出去年同期三十多万吨，仓单被迫增加；库存的持续累积是现实情况对价格的主要压力。

策略与展望：

1.  交易建议：随着COMEX铜逼仓效应基本缓和，持仓总规模下降，价格重心下移后进入承压震荡格局。
2.  支撑位：短期关注8万元/吨一线支撑，市场已跌至现实库存成本之下。
3.  关注焦点：需密切跟进6月份冶炼厂与矿山的年度长单议价结果，这可能是未来的主要价格驱动因素，可能支撑价格重心企稳回升；同时，逆季节性累库的持续存在仍会压制价格表现。

数据补充：

*   5月，全球精炼铜供应过剩287万吨（1-3月累计过剩量287万吨），中国市场进口废铜量异常增加(同比增幅达5556%)，精废价差扩大，利好废铜消费。4月国内铜精矿进口234.8万吨，同比增长117%。
*   库存方面，截至5月底，三大交易所铜库存合计45.47万吨（月增23万吨）；LME铜库存下降至11.65万吨；上期所铜库存升至32.17万吨；保税区库存增加。
*   据长江有色网数据显示，部分冶炼厂在4月减产检修，导致产量环比降幅大于预期：4月精铜产量环比下降14.4%，5月进一步面临检修压力。