20170502-东吴证券-康得新-002450.SZ-打造先进高分子材料平台_从跟随到引领_12页_1mb

康得新公司总结

核心内容

康得新是一家专注于先进高分子材料研发与应用的龙头企业，致力于打造基于先进高分子材料的世界级生态平台企业。公司不仅在预涂膜和光学膜领域占据全球领先地位，还在碳纤维、柔性电子、VR/AR等新兴领域展现出强大潜力。

主要观点

• 全产业链布局：公司通过全产业链布局，掌握了从基材到精密加工的核心技术，打破了日美企业的垄断，实现了从跟随到引领的转变。
• 强大的研发能力：公司拥有1500多人的研发团队，其中外籍团队占比约30%，为技术领先奠定了坚实基础。
• 高端产品引领增长：公司不断推出高端产品，如水汽阻隔膜、汽车前挡风玻璃膜、裸眼3D膜等，提升了产品附加值和市场竞争力。
• 多领域协同发展：公司通过模块化系统解决方案，拓展了智能新兴显示、新能源汽车轻量化、互联网智能应用等多个板块，形成多元化的产业生态。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年EPS分别为0.79、1.05、1.39元，对应PE分别为24.47、18.38、13.92倍，首次给予买入评级。

关键信息

1. 业务板块

• 预涂膜：公司为高端客户提供定制化服务，2016年贡献收入13-15亿元，预计保持10%左右增速。
• 光学膜：公司是全球光学膜的领军企业，2016年光学膜占比达81.4%，包括显示类膜、预涂材料、裸眼3D等。
• 碳纤维：公司通过中安信打造碳纤维全产业链，实现了T800、T900等高性能碳纤维的稳定量产，良品率达97.5%。
• 柔性电子与VR：公司与国际一流大学合作开发石墨烯传感器、压力传感器，投资Ostendo公司推动VR技术发展。
• 量子点膜：公司与陶氏化学合作，研发无镉量子点膜，引领未来显示技术发展。

2. 技术突破

• 水汽阻隔膜：公司自主研发全球首条卷绕式大宽幅高性能封装阻隔膜生产线，WVTR值可达10-6克/平方米/天，达到业内最高水平。
• 裸眼3D技术：公司是全球智能高清裸眼3D的行业领导者，2016年销售接近200万套，应用于中兴手机、广告机、教育、医疗等领域。
• 光学膜生产：公司光学膜一期项目达产，二期项目逐步投产，涵盖高性能光学膜、PET基材等，助力公司业绩持续增长。

3. 市场拓展

• 汽车窗膜：公司推出多款高端产品，如多层磁控安全膜、抗紫外线美白膜等，价格较高，市场竞争力强。
• 建筑窗膜：公司在全国五大城市推广，预计市场持续增长，公司有望在该领域占据先机。
• 新能源汽车轻量化：公司打造碳纤维车轻量化生态平台，成为继宝马后的全球第二个无人工厂，生产效率领先。

4. 财务预测

5. 风险提示

• 碳纤维市场渗透率不及预期。
• 汽车窗膜市场渗透率不及预期。
• 3M等企业可能发布新型工艺窗膜，影响市场竞争格局。

未来展望

康得新在2017年已进入新的发展阶段，未来三年将保持高速增长，特别是在光学膜、碳纤维、VR/AR等新兴领域。公司通过持续的技术创新和产品升级，正在从进口替代走向全球引领，展现出强大的发展潜力。