养老行业深度报告_老龄社会已至_养老准入放开行业蓄势待发-20190318-申万宏源-44页_2mb

养老行业深度报告总结

核心内容

• 老龄化趋势不可逆：中国老龄化速度惊人，2017年65岁及以上老年人口达1.6亿，预计2030年将达25%占比，接近3.5亿老年人。
• 供需缺口扩大：中国养老床位需求近1000万张，缺口约400万张，空置率高达40%。护理人员严重不足，当前从业者仅为实际需求的1/3。
• 行业空间巨大：预计2023年养老行业规模将达13万亿元，年复合增长率30%。行业核心需求包括“老有所居、养、乐、医”。
• 政策推动行业发展：2019年民政部取消养老机构许可，推动准入放宽。两会提出3-5年新增普惠床位100万张，养老金平均提高5%。未来有望推出减税、资金支持等更多政策。
• 行业格局变化：社区居家养老成为主战场，养老运营行业发展较快。养老地产从圈地走向运营，医养结合成为重点发展方向。
• A股养老标的：双箭股份、宜华健康、凤凰股份、南京新百、新华锦、湖南发展等企业布局养老行业，各有特色和优势。

主要观点

• 老龄化趋势：中国人口基数大，计划生育政策影响下，老龄化速度加快，预计2030年总抚养比达50%。
• 供需矛盾突出：养老床位缺口大，空置率高，护理人员不足，专业性不足是行业主要问题。
• 支付端保障：长护险试点城市从15个扩展至32个，支付端逐步完善，减轻家庭负担。
• 行业发展方向：社区居家养老为主，医养结合是未来重点，智能化和专业化是趋势。
• A股企业布局：A股企业通过多种方式进入养老行业，如双箭股份通过运营养老院，南京新百发展居家养老平台，新华锦引入日本模式等。

关键信息

• 老龄化数据：2017年65岁及以上老年人口1.6亿，占总人口11.4%；预计2030年占比25%，近3.5亿老年人。
• 床位缺口：每千人养老床位需求50张，当前全国养老床位总量740万张，缺口约370万张。
• 长护险发展：试点城市从15个扩展至32个，报销比例超70%，服务范围涵盖基本生活照料和常用临床护理。
• A股养老企业：
  • 双箭股份：A股首家养老院标的，运营能力强，与红日品牌合作，学习日本经验。
  • 宜华健康：亲和源是高端养老会员制典范，全国布局，覆盖3000名会员。
  • 凤凰股份：文化养老地产，项目销售情况良好，如凤凰怡然居。
  • 南京新百：安康通是居家养老龙头，复制以色列模式，服务覆盖1723万老人。
  • 新华锦：引入日本高端养老品牌，立足山东向全国扩张。
  • 湖南发展：转型康复医院向养老服务，覆盖50万居民，约8.6万老人。

三条主线推荐

1. 养老院：推荐双箭股份、宜华健康（亲和源）。
2. 养老地产：推荐凤凰股份（文化养老）、新华锦（日本模式）、湖南发展（康养医院与养老院结合）。
3. 居家养老：推荐南京新百（安康通）。

行业趋势与挑战

• 社区居家养老：发展迅速，但面临服务意识淡薄、专业组织滞后等问题。
• 长护险：广泛普及，但与居家养老服务脱节，需整合资源。
• 养老地产：从圈地走向运营，医养结合是重点，需解决医疗与养老融合问题。
• 医养结合：未来行业大方向，但面临多头监管、医保入院难、人才短缺和薄利经营等问题。

未来展望

• 行业整合：龙头机构将通过专业化、智能化提升服务质量和运营效率。
• 政策支持：未来政策有望进一步推动行业规范化和专业化。
• 市场潜力：随着老龄化加剧和老年人需求多样化，养老行业市场潜力巨大，但需解决服务与支付问题。

相关数据与图表

• 图1：65岁以上老人占比不断提升。
• 图2：劳动人口增速与老人增速剪刀差不断扩大。
• 图3：2017年中国人口比例分布金字塔图。
• 图4：预测2037年中国人口比例分布金字塔图。
• 图5：2017年日本人口比例分布金字塔图。
• 图6：2017年越南人口比例分布金字塔图。
• 图7：第一次婴儿潮一代将变成老人，第三波婴儿潮未出现。
• 图8：2030年中国总抚养比将达到人口机会窗口线50%。
• 图9：中国三大养老模式。
• 图10：养老床位数增速有所放缓。
• 图11：每千名老人拥有养老床位增速有所放缓。
• 图12：全国养老地产空置率高达40%左右。
• 图13：中国养老行业2023年将达13万亿。
• 图14：从老人居、养、乐、医四大核心需求出发再看养老行业。
• 图15：将有大批高学历的人变老，精神文化需求亟待满足。
• 图16：中国养老产业发展。
• 图17：中国社区居家养老的四种主要模式。
• 图18：智慧居家养老龙头安康通的五大业务。
• 图19：智能居家养老。
• 图20：养老机构定位图（世界银行+定价情况）。
• 图21：每千人老人拥有床位数远低于国际要求。
• 图22：养老机构员工数量远远不够。
• 图23：养老地产产业链图谱。
• 图24：养老地产付费模式。
• 图25：亲和源现金流模式图。
• 图26：失能和高龄老人占总老龄人口比重超30%。
• 图27：中国医养结合困境重重。
• 图28：医养结合发展历程。
• 图29：双箭股份收入稳定增长。
• 图30：双箭股份归母净利波动向上。
• 图31：苏州红日养老院实景。
• 图32：桐乡养老院业务收入情况。
• 图33：宜华健康收入稳定增长。
• 图34：宜华健康归母净利持续波动。
• 图35：凤凰股份收入稳定增长。
• 图36：凤凰股份归母净利波动较大。
• 图37：南京新百收入稳定增长。
• 图38：南京新百归母净利大幅波动。
• 图39：安康通净利润稳步增长。
• 图40：安康通前两年大幅超过业绩承诺。
• 图41：安康通主要合作机构。
• 图42：新华锦收入保持平稳波动。
• 图43：新华锦净利润略有波动。
• 图44：小蓬莱小镇规划图。
• 图45：湖南发展居家社区养老业务简介。
• 图46：湖南发展康养业务收入不断上升。
• 图47：湖南发展营收保持略有下滑。

附录

• 附录1：国家养老政策详细版汇总。
• 附录2：长护险各地发展汇总。
• 附录3：海外养老模式汇总。

图表目录

• 图1：65岁以上老人占比不断提升。
• 图2：劳动人口增速与老人增速剪刀差不断扩大。
• 图3：2017年中国人口比例分布金字塔图。
• 图4：预测2037年中国人口比例分布金字塔图。
• 图5：2017年日本人口比例分布金字塔图。
• 图6：2017年越南人口比例分布金字塔图。
• 图7：第一次婴儿潮一代将变成老人，第三波婴儿潮未出现。
• 图8：2030年中国总抚养比将达到人口机会窗口线50%。
• 图9：中国三大养老模式。
• 图10：养老床位数增速有所放缓。
• 图11：每千名老人拥有养老床位增速有所放缓。
• 图12：全国养老地产空置率高达40%左右。
• 图13：中国养老行业2023年将达13万亿。
• 图14：从老人居、养、乐、医四大核心需求出发再看养老行业。
• 图15：将有大批高学历的人变老，精神文化需求亟待满足。
• 图16：中国养老产业发展。
• 图17：中国社区居家养老的四种主要模式。
• 图18：智慧居家养老龙头安康通的五大业务。
• 图19：智能居家养老。
• 图20：养老机构定位图（世界银行+定价情况）。
• 图21：每千人老人拥有床位数远低于国际要求。
• 图22：养老机构员工数量远远不够。
• 图23：养老地产产业链图谱。
• 图24：养老地产付费模式。
• 图25：亲和源现金流模式图。
• 图26：失能和高龄老人占总老龄人口比重超30%。
• 图27：中国医养结合困境重重。
• 图28：医养结合发展历程。
• 图29：双箭股份收入稳定增长。
• 图30：双箭股份归母净利波动向上。
• 图31：苏州红日养老院实景。
• 图32：桐乡养老院业务收入情况。
• 图33：宜华健康收入稳定增长。
• 图34：宜华健康归母净利持续波动。
• 图35：凤凰股份收入稳定增长。
• 图36：凤凰股份归母净利波动较大。
• 图37：南京新百收入稳定增长。
• 图38：南京新百归母净利大幅波动。
• 图39：安康通净利润稳步增长。
• 图40：安康通前两年大幅超过业绩承诺。
• 图41：安康通主要合作机构。
• 图42：新华锦收入保持平稳波动。
• 图43：新华锦净利润略有波动。
• 图44：小蓬莱小镇规划图。
• 图45：湖南发展居家社区养老业务简介。
• 图46：湖南发展康养业务收入不断上升。
• 图47：湖南发展营收保持略有下滑。

表格目录

• 表1：“十三五”期间国家老龄事业发展和养老体系建设主要指标。
• 表2：历年关于养老的主要政策。
• 表3：养老机构数变化（单位：万个）。
• 表4：养老机构等级划分情况。
• 表5：长护险社区居家照看范围。
• 表6：长护险在社区居家照护与机构养老照护中报销比例。
• 表7：长护险试点城市不断增加。
• 表8：长期护理保险的四种模式比较。
• 表9：商业化养老机构收费模式情况。
• 表10：养老服务竞争主体代表。
• 表11：亲和源收费价目表。
• 表12：亲和源养老异地扩张情况良好。
• 表13：凤凰股份文化地产销售情况表。
• 表14：新华锦国际颐养中心入住模式。
• 表15：A股相关养老标的汇总。
• 表16：国家养老政策详细版。
• 表17：长期护理险最新变化。
• 表18：主要海外国家和地区养老模式比较。