20140803-中国银河-建筑工程行业_新股前瞻_系列研究报告之十二-地基工法国内领先_立足上海全国拓展_22页_1mb

上海城地建设公司研究报告总结

核心内容概述

本报告对上海城地建设（以下简称“城地建设”）进行了深入分析，重点介绍了其在地基与基础工程领域的市场地位、竞争优势、未来成长驱动因素及募投项目等。公司专注于桩基和基坑围护业务，是上海地基和基础工程领域的领先企业，且具备较强的技术研发能力和市场拓展潜力。

主要观点

• 行业前景广阔：地基与基础工程行业，特别是桩基和基坑围护市场，随着我国城市化进程的加快和基础设施建设的持续增长，未来增速预计达15%，2015年产值将达约703.48亿元。
• 公司竞争优势明显：城地建设在技术工艺、资质和品牌方面具有显著优势，已获得多项专利，具备一体化专业服务能力，并与恒大集团、保利地产等大型客户保持长期合作。
• 未来成长潜力大：公司通过研发、人才储备和区域扩张三大因素推动业绩增长，尤其重视技术创新和施工效率提升，致力于打造绿色、高效、智能化施工体系。
• 募投项目助力发展：公司拟通过募集资金用于地基专用装备升级改造、技术中心建设和补充流动资金，以增强技术实力、提升市场竞争力和保障业务快速发展。

关键信息

公司概况

• 主营业务：桩基、基坑围护等地基与基础工程服务。
• 典型项目：紫金科技创业特别社区、宁波恒大华府、上海合景广场等。
• 股权结构：第一大自然人股东为谢晓东，持股44%；第二大股东为卢静芳，持股11%。

财务分析

• 盈利能力：2011-2013年综合毛利率分别为22.8%、21.6%、21.7%，净利率分别为10.6%、9.1%、8.9%。
• 净资产收益率：近三年ROE分别为36.9%、20.9%、20.2%，显著高于可比公司中化岩土。
• 成长性：2012年和2013年营业收入增长率分别为23.63%和29.10%，净利润增长率分别为6.85%和25.78%，增长势头强劲。
• 现金流状况：经营性现金流近三年为-2160万元、60万元、-550万元，整体呈波动状态，需关注资金链压力。

竞争优势

1. 技术领先：公司拥有60多项专利，其中28项已获授权，尤其在FCW工法和CLP工法方面处于国内领先地位。
2. 资质齐全：具备地基与基础工程专业施工一级资质、岩土工程勘察设计乙级资质等，具备总承包、勘察、设计、施工一体化服务能力。
3. 品牌效应：拥有十多年的行业经验，多次被评为“优秀建筑施工企业”，与大型开发商和建筑商建立稳定合作关系。

未来成长驱动因素

1. 研发投入持续增加：近三年研发费用分别为1,081.58万元、1,255.28万元和1,644.69万元，公司将继续加大技术投入，提升项目承接能力。
2. 人才储备与管理机制优化：公司将通过提供有吸引力的薪酬和职业发展机会，吸引和留住优秀人才，提升企业竞争力。
3. 区域市场拓展：公司积极拓展华东以外市场，计划通过FCW和CLP新工艺提升效率，扩大市场份额。

募投项目分析

募投项目将有助于提升公司技术水平、增强市场竞争力，并解决流动资金不足的问题。预计募投项目达产后，公司净资产收益率将从7.68%提升至16.21%。

风险因素

• 政策风险：国家政策调整可能对公司业务产生影响。
• 市场竞争风险：行业竞争激烈，集中度低，需关注整合趋势。
• 房地产行业调整风险：房地产行业波动可能影响公司下游业务需求。

评级与覆盖股票

• 评级标准：公司评级为“暂无评级”，行业评级体系包括推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 覆盖股票：包括A股和港股中的多家建筑与工程类公司，如中国建筑、中国铁建、苏交科等。

结论

上海城地建设凭借其技术领先、资质完备和品牌效应，在地基与基础工程领域占据重要地位。公司通过持续的研发投入、人才储备和区域扩张策略，有望在未来实现业绩的持续增长。然而，行业竞争激烈和政策变动可能带来一定风险，需重点关注。