浙商策略：三分钟看中观，新股新赛道系列之十九，一次性卫生用品-20210616-浙商证券-35页_1mb

浙商策略：三分钟看中观 - 一次性卫生用品行业分析

核心内容概述

本报告聚焦于“一次性卫生用品”这一新兴赛道，分析其市场空间、细分领域、盈利估值情况以及行业上下游动态变化，为投资者提供参考。

一次性卫生用品行业概况

一次性卫生用品是指使用一次后即丢弃的、与人体直接或间接接触的、用于满足人体生理卫生或卫生保健需求的日常用品，包括固体和液体形态。其产业链涵盖：

• 上游：无纺布、浆板、无尘纸、各类膜等原材料供应；
• 中游：婴儿纸尿裤、卫生巾、成人失禁用品等具体产品生产；
• 下游：超市、电商平台、便利店等终端销售渠道。

市场空间与增长趋势

• 市场规模：预计2022年中国一次性卫生用品行业市场规模为2189亿元；
• 行业增速：2019年至2022年，行业年复合增长率达14.7%，保持较高增长；
• 人口结构影响：女性人口比例上升、少儿人口比重回升、老龄化加深，推动一次性卫生用品需求增长。

细分领域分析

• 婴儿纸尿裤：细分领域中占比最大，2022年达61%；
• 女性卫生用品：次之，占比32%；
• 增长情况：婴儿纸尿裤年均复合增速为20.1%，领先其他细分领域。

新股表现与市场参与者

• 2019年以来上市新股：
  • 百亚股份：生产卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等；
  • 豪悦护理：ODM领跑者，专注于卫生用品；
  • 依依股份：宠物卫生用品第一股；
• 行业成长性：2018-2020年，行业营收复合增速为23.8%，归母净利复合增速为77.7%；
• 个股表现：
  • 百亚股份：毛利率达42.7%，高于行业平均水平；
  • 豪悦护理：成长性突出，2018-2020年盈利复合增速达80.3%；
  • 依依股份：2018-2020年盈利复合增速达134.4%，但2021年出现负增长。

盈利与估值情况

• 整体估值：截至2021年6月11日，行业整体PE-TTM为31.1倍；
• 预测PE：2021年预测PE为29.8倍，2022年预测PE为29.8倍；
• 盈利预测：Wind一致盈利预测增速2021E为34.4%，2022E为29.6%；
• PEG估值：2021E预测PEG为1.3，显示成长性与估值匹配。

行业动态与趋势

消费电子

• 存储器价格：DRAM价格分化，部分品种上涨，部分下跌；
• 手机出货量：5月同比下降23.52%，与4月相比回调；
• 半导体指数：费城半导体指数上涨1.41%，显示行业复苏迹象。

上游资源

• 原油与天然气：期货价格均上涨，WTI上涨2.38%，布伦特上涨1.92%，天然气上涨8.41%；
• 有色金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格普涨，部分库存下降；
• 农产品：猪肉、禽类、粮油价格回调，蔬果价格微跌；
• 酒类：部分白酒终端价格回调，啤酒价格略有上涨。

中游制造

• 钢铁：螺纹钢期货价格上涨1.35%，库存略有下降；
• 建材：玻璃价格上涨1.97%，水泥价格指数下跌。

下游需求

• 房地产：土地成交面积大幅下降，一手与二手商品房成交面积均下降；
• 库存情况：十大城市商品房存销比上升，显示库存压力。

交通运输

• BDI指数：大幅上涨21.25%，反映国际航运市场活跃；
• 中国海运：CCFI与SCFI指数上涨，显示海运需求增加。

风险提示

• 新股解禁压力：部分新股面临解禁风险；
• 货币政策收紧：存在货币政策超预期收紧的可能性。

重要声明

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