医药行业2018年3月份医药投资策略：创新药行情进入新阶段，加配业绩兑现医保受益品种-20180305-广发证券-50页-4mb

创新药行情进入新阶段，加配业绩兑现医保受益品种

核心内容

2018年3月医药行业投资策略指出，创新药行情进入新阶段，建议加配业绩兑现的医保受益品种。整体来看，医药板块在A股市场整体下跌的背景下仍小幅跑赢，估值溢价率处于近五年低点，但部分品种因业绩确定性较高而具备投资价值。

主要观点

1. 医药板块表现：2018年2月，A股整体下跌4.85%，医药板块下跌3.31%，跑赢大盘1.54个百分点。医药板块在28个子行业中排名第七，相对市场整体的估值溢价率为89.77%，处于历史平均水平以下。
2. 创新药行情：创新药行情进入新阶段，业绩支撑和数据兑现的品种将持续表现，重点关注恒瑞医药、长春高新、华海药业、亿帆医药、丽珠集团、科伦药业等。
3. 医保受益品种：预计2018年一季度起医保受益品种将有业绩表现，二季度后逐季走高，重点关注华东医药、天士力、通化东宝等。
4. 药房受益OTC提价：药房在处方药销售中地位提升，受益于OTC产品提价，重点关注益丰药房、老百姓、一心堂等。
5. 风险提示：新版医保对辅助类产品的报销限制可能影响相关产品；两票制改革推进缓慢可能影响企业销售模式；药品加成取消后医院盈利能力下降，带来潜在风险。

关键信息

重要原材料价格行情

• 2018年2月中药材200综合指数环比略有上涨。
• 价格上涨的药材包括川穹（+6.25%）、三七（+6.67%）、金银花（+8.33%）、茯苓（+15.38%）。
• 价格下跌的药材包括虫草（-8.33%）、太子参（-8.24%）、红参（-6.67%）、石斛（-5.41%）。
• 其余14味药材价格保持稳定。

政策分析

• 各省招采进入尾声，新版医保目录持续落地。
• 截至3月初，已有30个省市发布了新版医保目录执行通知或调整方案，预计7月底前所有省份完成目录发布。
• 24个省份已完成主要招采和挂网采购，7个省份仍在进行中。
• 医保支付标准正在扩大试点，有利于进口替代和创新药放量。

子行业回顾与展望

• 化药行业：华海药业成为首批一致性评价最大赢家，通过7个品种（9个品规）。信立泰、正大天晴等也有多款药物通过一致性评价。
• 创新药行业：2018年是国产PD-1大年，信达生物提交了首个国产PD-1单抗IBI308的上市申请，预计其他企业也将跟进。
• 生物药行业：CAR-T疗法进入临床应用阶段，中国临床试验数全球第二，有望弯道超车。诺华、Kite等国外企业领先，国内企业如博生吉安科在临床效果上表现突出。
• 疫苗行业：国产重磅疫苗进入产出期，疫苗行业景气上升，智飞生物业绩增速有望大幅提升。

医保目录执行情况

• 多省已发布新版医保目录调整结果，部分省份如云南、广东、上海等将在2018年4月起执行。
• 各省医保目录执行时间不一，部分省份如西藏仍待定。
• 医保支付标准以全国最低价或省内议价结果为主，部分省份如安徽、浙江、海南等采取不同标准。

风险提示

• 新版医保对辅助类产品的报销范围限制可能影响相关产品销售。
• 两票制改革推进缓慢可能影响企业销售模式。
• 药品加成取消后医院盈利能力下降，可能带来二次议价风险。

总结

2018年3月医药行业投资策略强调创新药行情进入新阶段，建议投资者关注有业绩支撑和数据兑现的医保受益品种。同时，随着各省招采和新版医保目录的逐步落地，行业政策环境趋于明朗，估值修复机会显现。中药注射剂因医保控费政策承压，而生长激素、胰岛素等市场需求快速增长。此外，CAR-T疗法作为生物药领域的新兴方向，预计将在2018年迎来快速发展，带动资本市场热度。整体来看，医药行业在政策调整和创新药推动下，具备良好的投资前景。