20160703-广发证券-银行业周报_同业利息收入免征增值税扩围_税负减轻利好银行_18页_818kb

银行业周报（2016.6.27-2016.7.03）总结

核心内容

本报告分析了2016年6月27日至7月3日期间银行业的重要动态、市场表现及政策变化。主要涉及增值税政策调整、行业评级、市场利率走势、公司动态以及估值情况等方面。

主要观点

• 增值税政策调整：财政部和国家税务总局发布《关于金融机构同业往来等增值税政策的补充通知》，进一步扩大金融同业往来利息收入免征增值税范围，减轻银行税负。
• 政策影响：此次政策调整有助于缓解银行同业业务和金融债的税负压力，可能促使银行调整资产配置结构，向免税科目倾斜。
• 市场表现：银行板块表现落后于沪深300指数，涨幅为1.88%，在29个行业中排名倒数第一。
• 投资建议：鉴于银行板块估值较低（16年0.85倍PB），且市场对资产质量的担忧已被反映，维持对行业“买入”评级，建议关注宁波、浦发、兴业银行等个股。
• 风险提示：经济增长超预期下滑、政策和改革力度不达预期是主要风险。

关键信息

行业聚焦

• 增值税政策扩围：
  • 2016年3月24日：首次明确免征范围。
  • 2016年4月29日：第一次补丁，将质押式买入返售金融商品及持有政策性金融债券纳入免税范围。
  • 2016年7月1日：第二次补丁，明确买断式买入返售金融商品及所有金融债券纳入免税范围。

市场表现

• 沪深300指数上涨2.50%，银行板块上涨1.88%，跑输大盘0.62个百分点。
• 个股表现：光大银行（+4.67%）、浦发银行（+4.19%）、宁波银行（+3.13%）涨幅居前；华夏银行（+0.61%）、兴业银行（+0.66%）、北京银行（+0.97%）涨幅居后。

行业动态

1. 财政部：发布补充通知，扩大金融同业往来利息收入免征增值税范围。
2. 中国人民银行：
   • 澄清“利率管制”不实报道，强调利率市场化改革方向。
   • 表示人民币不存在长期贬值的基础，强调汇率市场化改革。
3. 银监会：同意邮储银行赴港上市，发行股份不超过139.23亿股。

公司动态

1. 工商银行：
   • 商住个贷首付比例提高至70%。
   • 2015年度派发A股现金股息629.01亿元。
2. 农业银行：
   • 积极筹备参与不良资产证券化试点。
   • 2015年度派发A股现金股息490.48亿元。
3. 民生银行：
   • 关闭部分P2P快捷支付通道，规范支付接口管理。
4. 浦发银行：
   • 调整非公开发行股票发行价格和数量。
   • 注册资本增至19,652,981,747元。
5. 华夏银行：
   • 2015年度派发A股现金股息38.79亿元。
6. 中信银行：
   • 控股股东累计增持公司股份1%。

利率与流动性

• 公开市场操作：上周累计净投放1800亿元。
• 市场利率：
  • 隔夜、1周、1月Shibor利率分别下降0.80、0.60、0.82bps至2.0270%、2.3650%、2.8770%。
  • 存款类机构质押式回购利率下降，隔夜、七天、14天、1月分别降至1.9764%、2.2756%、2.8100%、2.7796%。

估值跟踪

• 银行板块当前PB为0.88倍，PE为5.96倍。
• 相比沪深300及非银板块，PB估值差异约为38.03%和54.87%，PE估值分别落后约49.70%和52.47%。

结构清晰总结

一、增值税政策调整

• 政策扩围：通过三次政策调整，扩大了免征增值税的金融同业往来利息收入范围。
• 影响：有助于减轻银行税负，缓解同业业务和金融债的冲击，可能促使银行调整资产配置。

二、市场表现

• 整体表现：银行板块跑输沪深300指数，涨幅为1.88%。
• 个股表现：光大银行、浦发银行、宁波银行涨幅领先，华夏银行、兴业银行、北京银行涨幅较低。

三、行业动态

• 财政部：明确金融同业往来利息收入免税范围。
• 中国人民银行：
  • 澄清利率管制不实报道。
  • 强调人民币汇率市场化改革。
• 银监会：批准邮储银行赴港上市。

四、公司动态

• 工商银行：提高商住个贷首付比例，派发现金股息。
• 农业银行：参与不良资产证券化试点，派发现金股息。
• 民生银行：规范支付接口管理，关闭部分P2P通道。
• 浦发银行：调整非公开发行股票价格和数量，注册资本增加。
• 华夏银行：派发现金股息。
• 中信银行：控股股东增持股份。

五、利率与流动性

• 公开市场操作：净投放1800亿元。
• 市场利率：Shibor和质押式回购利率均有所下降。

六、估值情况

• PB和PE：银行板块估值较低，PB为0.88倍，PE为5.96倍。
• 相对估值：相比沪深300及非银板块，估值差异较大。

七、风险提示

• 经济增长：超预期下滑可能影响银行资产质量。
• 政策力度：若货币政策和改革力度不及预期，可能影响行业表现。

投资建议

• 行业评级：维持“买入”评级，看好板块相对收益。
• 个股推荐：重点关注宁波、浦发、兴业银行。

分析师信息

• 屈俊：广发证券发展研究中心分析师，S0260515030005，联系方式：0755-88286915，qujun@gf.com.cn。
• 沐华：广发证券发展研究中心分析师，S0260511020012，联系方式：020-87576482，mh@gf.com.cn。

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