20181119-西南证券-电力设备_新能源2019年投资策略_大浪淘沙_龙头优势日趋明显_30页_2mb

报告摘要

电力设备&新能源2019年投资策略总结

核心内容概述

2019年电力设备和新能源行业面临多重机遇与挑战，主要受政策调整、行业周期性变化以及海外市场拓展的影响。整体来看，板块在2018年因政策不确定性而表现疲软，但随着政策纠偏、海外投资加速以及行业进入平价周期，2019年迎来结构性机会。

主要观点与关键信息

2018年行业回顾

板块表现差：2018年初至11月9日，申万电气设备指数下跌35%，跑输沪深300指数12个百分点。其中，风电设备跌幅最大，达47%。
估值下杀：电气设备行业PE(TTM)为23倍，处于中位数水平，但环比下降0.96倍。光伏板块PE(TTM)为16倍，处于低位。
次新股表现突出：宁德时代作为动力电池龙头，涨幅达115%，成为板块内涨幅最大的个股。

新能源汽车海外投资大潮开启

政策推动：2019年起，新能源积分制正式考核，推动海外车企加速布局新能源汽车。
车企应对策略：
- 高端燃油车型升级为插混，以获取积分。
- 低端车型通过与国内车企合作，推出纯电动车型。
积分规则：纯电动车、插混、燃料电池车的积分计算方式不同，且积分仅限本企业使用。

光伏政策纠偏，估值修复

政策变化：2018年5月31日的光伏政策导致行业迅速变冷，但11月能源局召开座谈会，释放政策纠偏信号。
行业复苏：预计光伏行业政策将有所调整，光伏板块估值有望修复。
成本下降：光伏度电成本持续下降，2020年有望降至0.3元/kWh，成为替代火电的能源。
行业龙头：隆基股份、通威股份作为光伏龙头，技术及成本优势明显，推荐“买入”评级。

风电行业抢装明确

行业复苏：2018年1-9月风电新增并网容量12.6GW，同比增长29.9%。
弃风率改善：弃风率同比下降5.3个百分点，进一步提升风电运营IRR。
行业周期：2016-2017年风电行业低迷，主要因三北地区受限和中东部开发周期长。2019年风电行业将进入抢装周期。
行业龙头：金风科技作为风机龙头，订单增长显著，推荐“买入”评级。

投资标的推荐

宁德时代（300750）：
- 投资逻辑：动力电池集中度提升，龙头话语权强；产业链定价权强，毛利率稳步提升。
- 业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为36.7亿元、44.7亿元，对应PE分别为47.9倍、39.3倍。
- 投资建议：给予“增持”评级。
- 风险提示：新能源汽车补贴大幅下降的风险。
隆基股份（601012）：
- 投资逻辑：光伏行业进入平价周期，公司技术及成本优势明显；组件出口占比逐步提升。
- 业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为24.5亿元、31.8亿元，对应PE分别为18.6倍、14.4倍。
- 投资建议：给予“买入”评级。
- 风险提示：光伏产业链降价或超预期的风险，光伏补贴延迟发放的风险。
通威股份（600438）：
- 投资逻辑：硅料及电池片双环节龙头，成本及产能全球领先；公司回购股份彰显信心。
- 业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为20.2亿元、30.9亿元，对应PE分别为14.5倍、9.4倍。
- 投资建议：给予“买入”评级。
- 风险提示：光伏产业链降价或超预期的风险，光伏补贴延迟发放的风险。
金风科技（002202）：
- 投资逻辑：订单再创新高，总容量持续刷新历史记录；产品结构转变顺利，弃风率改善带动业绩增长。
- 业绩预测：预计2018-2019年净利润分别为38.9亿元、45.9亿元，对应PE分别为9.3倍、7.9倍。
- 投资建议：给予“买入”评级。
- 风险提示：风电机组新机型拓展不及预期、弃风率继续恶化、原材料价格波动风险。
国电南瑞（600406）：
- 投资逻辑：电网自动化龙头，国际化进程是未来看点；特高压重启带来中长期业绩确定性。
- 业绩预测：预计2018-2019年EPS分别为0.97元、1.19元，对应PE分别为18倍、15倍。
- 投资建议：给予“买入”评级。
- 风险提示：国网招标下降、海外拓展不及预期等风险。