20130824-中泰证券-长城汽车-601633.SH-再造一张网络_重塑一个品牌_迈向更广阔的市场空间_19页_896kb

长城汽车深度研究报告总结

核心内容

长城汽车（601633.SH）是一家专注于乘用车制造的企业，其核心竞争力体现在产品力、渠道力和品牌力三个方面。公司通过高效的核心零部件研发、军事化的供应链管理以及分品牌分网销售策略，不断提升其市场地位和盈利能力。分析师白宇认为，长城汽车具有良好的发展潜力，并维持“买入”评级，目标价为55-60元。

主要观点

• 产品力：长城汽车的产品力已经达到合资品牌水平，尤其在动力性、可靠性及性价比方面表现突出。

  • 核心零部件：公司在发动机、变速箱等关键部件上投入高效，如1.5T汽油机和2.0T柴油机在C50和H6上取得成功。
  • 供应链管理：军事化的生产管理和高度的产业链一体化提高了产品的装配质量和品质控制。
  • 整车设计：公司采用跨级竞争策略，通过性价比优势在目标市场中占据有利位置。

• 渠道力：长城汽车积极推进分品牌分网销售策略，以解决单店车型过多、价位分布过广的问题。

  • 分网销售：通过将哈弗SUV独立，公司能够更精准地覆盖10万元以上的消费者群体，提高销售效率。
  • 渠道优化：分网销售不仅有助于提升SUV销量，也为轿车业务打开了新的市场空间。

• 品牌力：哈弗品牌独立有助于提升品牌力，增强消费者对品牌的认知和忠诚度。

  • 品牌价值：哈弗品牌价值稳步上升，未造成负面效应。
  • 品牌独立：独立后的哈弗品牌能够更好地发挥其在高端市场的潜力，提升品牌溢价能力。

关键信息

产品力分析

• 哈弗H2：预计定价在9-11万元，主要竞品为翼博和长安CS35，采用“比翼博更便宜、比CS35更有品牌力”的策略，预计销量将超过竞品。
• 哈弗H8：预计定位在20万元左右，对标途观、翼虎等车型，以“比途观更便宜的价格买到汉兰达”为策略，预计销量为5000辆以上。
• H6：目前是长城的主力车型，预计月销量将达2万辆，带动公司业绩增长。

渠道力分析

• 分品牌分网销售：公司计划通过分品牌、分网络销售策略，提升销售效率和品牌定位。
• 渠道优化：分网销售将提高销售效率，避免单店车型过多带来的负面影响。
• 哈弗独立：哈弗品牌独立后，将介入10-20万元的市场区间，打开新的市场空间。

品牌力分析

• 品牌价值：长城汽车的品牌价值稳步上升，哈弗品牌独立后将进一步提升品牌力。
• 品牌溢价：哈弗品牌独立后，能够更好地发挥其在高端市场的潜力，提升品牌溢价能力。

盈利预测与投资评级

• 销售收入预测：2013-2015年公司销售收入分别为635、816、923亿元，同比增长47%、29%、13%。
• 净利润预测：2013-2015年公司净利润分别为90、120、138亿元，同比增长60%、34%、14%。
• 每股收益预测：2013-2015年每股收益分别为3、4、4.5元。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价上调至55-60元。

风险提示

• 分品牌分网建设：分品牌分网建设进程可能无法达到预期，需关注如何平衡现有经销商利益。
• 市场变化：市场环境变化可能影响产品销量和渠道策略的效果。
• 竞争压力：市场竞争加剧可能对公司的产品力和品牌力构成挑战。

结论

长城汽车通过提升产品力、渠道力和品牌力，展现出强劲的发展势头。公司采取的分品牌分网销售策略和哈弗品牌独立措施，有助于其进军更高端市场，提升品牌溢价能力。分析师认为，公司将继续走在成功的道路上，维持“买入”评级，并上调目标价至55-60元。